相比在線教育的火熱，線下教育公司在2020年經歷了重重困難與考驗。截至2月7日，北京商報記者梳理了12家目前已公布2020年年度業績預告的教育相關A股上市公司，其中近半數企業處在虧損狀態。而在預計盈利的企業中，多數盈利來源也并非教育板塊業務。包括美吉姆、三盛教育、開元教育在內的多家公司還因巨額虧損或商譽減值收到了深交所關注函。盡管業績不盡如人意，但黑天鵝事件終將遠去，線下教育又何時才能走出虧損泥淖?從目前企業的應對策略來看，在業務上開源節流、出售公司斷臂求生，都成為上市公司應對虧損，試圖走出逆境的方式。

近半數企業預虧超億元

截至2月7日，據北京商報記者統計，在已公布2020年業績預告的12家教育相關A股上市公司中，包括昂立教育、開元教育、美吉姆等在內的多家教育企業均預報虧損，且虧損金額都在億元人民幣以上。具體來看，豆神教育預計凈虧損為19.80億−24.66億元;開元教育預計凈虧損為6.6億−7.6億元;美吉姆則為4.2億−4.9億元;昂立教育的凈虧損在2.23億元左右。2020年的黑天鵝事件，給這些機構帶來了不小的沖擊。據多家機構的業績預報公告顯示，因疫情而暫停的線下教學活動是出現虧損的主要原因。

以昂立教育為例，其在公告中表示，受新冠肺炎疫情影響，公司的線下教育業務根據政府疫情防控要求暫停運營了近5個月，導致營業收入同比下降;而公司運營成本中房租、人力等剛性支出占比較高，同期新增線上課程研發和硬件投入、防疫物資消耗等費用支出，導致公司利潤進一步降低。

除了預報虧損的企業外，在預計盈利的上市公司中，也有不少企業的教育板塊未實現增收。首先，從盈利金額來看，除科德教育的預計凈利潤在1.4億-1.7億元外，其余公司的盈利規模均在千萬元左右，與預報虧損的企業相比，金額相差懸殊。其次，從盈利來源維度考量，實現盈利的部分企業中，拓維信息的預計凈利潤在4613.15萬-5931.20萬元，同比增長，但公司的教育服務板塊利潤減少，創收來自于軟件云服務業務和游戲業務;紫光學大預計凈利潤為3800萬-5600萬元，但這一盈利是由公司享受稅費減免等政府優惠政策取得其他收益，以及公司出售參股公司江蘇曲速教育科技有限公司股權，從而取得投資收益所致，在扣除非經常性損益后，公司凈虧損在8600萬-6800萬元。

通過對A股教育公司年報預告的分析，牛牛金融研究總監劉迪寰表示，大部分公司虧損都是受疫情和商譽減值的影響。“如開元教育在公告中表示，公司主要以線下職業技能培訓為主，受疫情影響導致公司排課及交付進度延緩，營業收入大幅減少，但固定營業成本占比較大。不僅如此，公司還表示結合疫情影響和職業教育市場競爭等考慮，計提商譽減值準備4億元左右。”

集中業務轉型求發展

實際上，2020年對教育行業來說意義非凡。除了線上教育、OMO模式的興起，A股教育公司的轉型也值得關注。豆神教育轉型大語文、開元教育改名，同時繼續并購教育類資產，部分昔日的雙主線業務公司，都在向教育板塊靠攏。而在公司轉型的過程中，陣痛無法避免。

其中，以豆神教育為例，據公司預告顯示，2020年子公司中文未來的收入相比2019年增長了42%，四季度的收入較2019年同期更是增長了125%，盡管目前豆神教育專注發展的大語文業務在逐步向好，但短期內仍難擺脫虧損現狀。據悉，豆神教育2020年除核心戰略大語文業務外，其他各項業務均遇到了不同程度的困難。且公司對出現減值跡象的子公司進行了商譽減值測試，需計提商譽減值準備約為17億−21億元。而為了進一步加強業務集中度，也促使公司現金流回暖，2020年11月，豆神教育出售了子公司江南信安的全部股權，在短期內可收回1.81億元資金。

像豆神教育這樣，想要集中業務轉型教育的企業并非一家。在多鯨資本合伙人葛文偉看來，當下的A股教育公司盈利困難的原因主要集中在三點。“第一類就是企業在進行商譽減值，利空出清;第二類是教育公司收購教育標的資產之后，原創團隊退出企業經營管理，收購方面臨巨大的管理壓力，在這種情況下，公司想要通過并購教育企業來實現增長的可能性越來越小;第三類就是公司本身做教育，但想要拓寬品類，但在拓品類的過程中步子邁得太大，公司原本的管理團隊難以跟上。”

復蘇之路道阻且長

據北京商報記者觀察，A股教育公司中，美吉姆、昂立教育、紫光學大、開元教育等多數企業的業務開展均集中在線下，容易受到疫情防控要求影響，短期內的復蘇之路仍面臨較大挑戰。劉迪寰也告訴記者，線下教育的增長點主要集中在幾個方面。“首先是與線上教育的融合，疫情讓家長及學生對線上教育的適應能力越發加強，線下和線上的融合是大勢所趨;其次是，在行業集中度提升的情況下，對部分企業而言是難得的擴張機會，不過企業仍要謹慎擴張，守好現金流;其三就是市場下沉，目前國內三線及以下城市聚集著1.3億的中小學生，部分家長會更信賴本土培訓機構。”

除了線下復蘇的探索，二級市場上的公司是否可以通過教育并購實現企業回暖?葛文偉表示，“實際上，教育行業的生態非常復雜，想要打破品類壁壘還是比較困難的事”。從整個教育行業宏觀來看，企業想通過并購或者轉型的方式進入教育市場，選擇細分領域時，最好選擇強資源屬性、弱管理屬性的賽道。“比如民辦學校、民辦高等教育賽道，這樣的領域就適合并購。”

劉迪寰也指出，目前A股的教育相關上市公司大多以職業教育、素質教育為主。“與K12學歷教育受民促法影響較大相比，職業教育一直屬于國家政策比較支持的領域，它也和K12一樣是目前教育領域融資及發展最快的兩大賽道。”

而從政策角度考量，在整個教育行業內，目前各部門的政策都在鼓勵職業教育的發展，但對K12領域的態度還不甚明朗。“只要疫情防控變得嚴格，線下的K12教育就無法開展，這必然會導致K12領域的上市公司業績表現不好。”指明燈智庫創始人呂森林談道，“分不同領域來看，像中公教育這樣的以公務員考試為基礎開展業務的公司，業績受到的影響就比較小。這也說明，公司的業績回暖更多地受制于其所在的細分領域。”

關鍵詞： 在線教育 線下教育 虧損泥沼