相比在線教育的火熱，線下教育公司在2020年經(jīng)歷了重重困難與考驗。截至2月7日，北京商報記者梳理了12家目前已公布2020年年度業(yè)績預告的教育相關A股上市公司，其中近半數(shù)企業(yè)處在虧損狀態(tài)。而在預計盈利的企業(yè)中，多數(shù)盈利來源也并非教育板塊業(yè)務。包括美吉姆、三盛教育、開元教育在內(nèi)的多家公司還因巨額虧損或商譽減值收到了深交所關注函。盡管業(yè)績不盡如人意，但黑天鵝事件終將遠去，線下教育又何時才能走出虧損泥淖?從目前企業(yè)的應對策略來看，在業(yè)務上開源節(jié)流、出售公司斷臂求生，都成為上市公司應對虧損，試圖走出逆境的方式。

近半數(shù)企業(yè)預虧超億元

截至2月7日，據(jù)北京商報記者統(tǒng)計，在已公布2020年業(yè)績預告的12家教育相關A股上市公司中，包括昂立教育、開元教育、美吉姆等在內(nèi)的多家教育企業(yè)均預報虧損，且虧損金額都在億元人民幣以上。具體來看，豆神教育預計凈虧損為19.80億−24.66億元;開元教育預計凈虧損為6.6億−7.6億元;美吉姆則為4.2億−4.9億元;昂立教育的凈虧損在2.23億元左右。2020年的黑天鵝事件，給這些機構帶來了不小的沖擊。據(jù)多家機構的業(yè)績預報公告顯示，因疫情而暫停的線下教學活動是出現(xiàn)虧損的主要原因。

以昂立教育為例，其在公告中表示，受新冠肺炎疫情影響，公司的線下教育業(yè)務根據(jù)政府疫情防控要求暫停運營了近5個月，導致營業(yè)收入同比下降;而公司運營成本中房租、人力等剛性支出占比較高，同期新增線上課程研發(fā)和硬件投入、防疫物資消耗等費用支出，導致公司利潤進一步降低。

除了預報虧損的企業(yè)外，在預計盈利的上市公司中，也有不少企業(yè)的教育板塊未實現(xiàn)增收。首先，從盈利金額來看，除科德教育的預計凈利潤在1.4億-1.7億元外，其余公司的盈利規(guī)模均在千萬元左右，與預報虧損的企業(yè)相比，金額相差懸殊。其次，從盈利來源維度考量，實現(xiàn)盈利的部分企業(yè)中，拓維信息的預計凈利潤在4613.15萬-5931.20萬元，同比增長，但公司的教育服務板塊利潤減少，創(chuàng)收來自于軟件云服務業(yè)務和游戲業(yè)務;紫光學大預計凈利潤為3800萬-5600萬元，但這一盈利是由公司享受稅費減免等政府優(yōu)惠政策取得其他收益，以及公司出售參股公司江蘇曲速教育科技有限公司股權，從而取得投資收益所致，在扣除非經(jīng)常性損益后，公司凈虧損在8600萬-6800萬元。

通過對A股教育公司年報預告的分析，牛牛金融研究總監(jiān)劉迪寰表示，大部分公司虧損都是受疫情和商譽減值的影響。“如開元教育在公告中表示，公司主要以線下職業(yè)技能培訓為主，受疫情影響導致公司排課及交付進度延緩，營業(yè)收入大幅減少，但固定營業(yè)成本占比較大。不僅如此，公司還表示結合疫情影響和職業(yè)教育市場競爭等考慮，計提商譽減值準備4億元左右。”

集中業(yè)務轉型求發(fā)展

實際上，2020年對教育行業(yè)來說意義非凡。除了線上教育、OMO模式的興起，A股教育公司的轉型也值得關注。豆神教育轉型大語文、開元教育改名，同時繼續(xù)并購教育類資產(chǎn)，部分昔日的雙主線業(yè)務公司，都在向教育板塊靠攏。而在公司轉型的過程中，陣痛無法避免。

其中，以豆神教育為例，據(jù)公司預告顯示，2020年子公司中文未來的收入相比2019年增長了42%，四季度的收入較2019年同期更是增長了125%，盡管目前豆神教育專注發(fā)展的大語文業(yè)務在逐步向好，但短期內(nèi)仍難擺脫虧損現(xiàn)狀。據(jù)悉，豆神教育2020年除核心戰(zhàn)略大語文業(yè)務外，其他各項業(yè)務均遇到了不同程度的困難。且公司對出現(xiàn)減值跡象的子公司進行了商譽減值測試，需計提商譽減值準備約為17億−21億元。而為了進一步加強業(yè)務集中度，也促使公司現(xiàn)金流回暖，2020年11月，豆神教育出售了子公司江南信安的全部股權，在短期內(nèi)可收回1.81億元資金。

像豆神教育這樣，想要集中業(yè)務轉型教育的企業(yè)并非一家。在多鯨資本合伙人葛文偉看來，當下的A股教育公司盈利困難的原因主要集中在三點。“第一類就是企業(yè)在進行商譽減值，利空出清;第二類是教育公司收購教育標的資產(chǎn)之后，原創(chuàng)團隊退出企業(yè)經(jīng)營管理，收購方面臨巨大的管理壓力，在這種情況下，公司想要通過并購教育企業(yè)來實現(xiàn)增長的可能性越來越小;第三類就是公司本身做教育，但想要拓寬品類，但在拓品類的過程中步子邁得太大，公司原本的管理團隊難以跟上。”

復蘇之路道阻且長

據(jù)北京商報記者觀察，A股教育公司中，美吉姆、昂立教育、紫光學大、開元教育等多數(shù)企業(yè)的業(yè)務開展均集中在線下，容易受到疫情防控要求影響，短期內(nèi)的復蘇之路仍面臨較大挑戰(zhàn)。劉迪寰也告訴記者，線下教育的增長點主要集中在幾個方面。“首先是與線上教育的融合，疫情讓家長及學生對線上教育的適應能力越發(fā)加強，線下和線上的融合是大勢所趨;其次是，在行業(yè)集中度提升的情況下，對部分企業(yè)而言是難得的擴張機會，不過企業(yè)仍要謹慎擴張，守好現(xiàn)金流;其三就是市場下沉，目前國內(nèi)三線及以下城市聚集著1.3億的中小學生，部分家長會更信賴本土培訓機構。”

除了線下復蘇的探索，二級市場上的公司是否可以通過教育并購實現(xiàn)企業(yè)回暖?葛文偉表示，“實際上，教育行業(yè)的生態(tài)非常復雜，想要打破品類壁壘還是比較困難的事”。從整個教育行業(yè)宏觀來看，企業(yè)想通過并購或者轉型的方式進入教育市場，選擇細分領域時，最好選擇強資源屬性、弱管理屬性的賽道。“比如民辦學校、民辦高等教育賽道，這樣的領域就適合并購。”

劉迪寰也指出，目前A股的教育相關上市公司大多以職業(yè)教育、素質(zhì)教育為主。“與K12學歷教育受民促法影響較大相比，職業(yè)教育一直屬于國家政策比較支持的領域，它也和K12一樣是目前教育領域融資及發(fā)展最快的兩大賽道。”

而從政策角度考量，在整個教育行業(yè)內(nèi)，目前各部門的政策都在鼓勵職業(yè)教育的發(fā)展，但對K12領域的態(tài)度還不甚明朗。“只要疫情防控變得嚴格，線下的K12教育就無法開展，這必然會導致K12領域的上市公司業(yè)績表現(xiàn)不好。”指明燈智庫創(chuàng)始人呂森林談道，“分不同領域來看，像中公教育這樣的以公務員考試為基礎開展業(yè)務的公司，業(yè)績受到的影響就比較小。這也說明，公司的業(yè)績回暖更多地受制于其所在的細分領域。”

關鍵詞： 在線教育 線下教育 虧損泥沼