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事件：公司發布2025年半年度業績預告公司發布2025 年半年度業績預告，2025H1 實現歸母凈利潤8.50-9.60億元，同比增長55%-75%；實現扣非歸母凈利潤3.44-4.49 億元，同比下降15%-35%；實現基本每股收益0.33-0.38 元/股。公司歸母凈利潤同比上升，主要系公司完成對中糧包裝的收購并納入合并報表范圍；公司原持有中糧包裝和興帆有限公司股權于合并日確認的投資收益，此項非經常性損益對凈利潤的影響金額約4.6 億元。公司扣非歸母凈利潤同比減少，主要系部分原材料價格上行，以及并購貸款利息費用增加等階段性因素影響。　　收購中糧包裝，二片罐業務提供彈性　　截至2025 年4 月22 日，公司已完成以現金方式收購中糧包裝全部已發行股份，2025 年4 月22 日9 時起，中糧包裝股份正式撤銷于香港聯交所的上市地位，從香港聯交所退市。根據觀研天下數據，以產能口徑計算，2023 年寶鋼包裝、奧瑞金、中糧包裝、昇興股份的市場占有率分別為23%、20%、17%、15%。據此測算，在公司成功并購中糧包裝后，公司二片罐的市場占有率達到37%，居二片罐市場份額第一。公司當前二片罐業務毛利率較低，2022 年二片罐業務毛利率為2.22%，明顯低于同行業核心競爭對手（2023 年寶鋼包裝二片罐業務毛利率為9.57%，2024 年波爾/皇冠控股毛利率分別為20.70%/17.72%）。隨著二片罐市場份額進一步集中，公司的議價能力與盈利能力有望提升。未來，二片罐市場將成為公司主要利潤增長點，一方面，公司將結合下游市場需求、主要客戶的產能布局及潛在客戶挖掘機會等多方面因素，通過規模的擴張，進一步強化公司市場競爭地位，進而提高公司產品議價能力；另一方面，公司將持續優化二片罐細分業務布局，推進業務整合，開展降本增效、精益生產等工作。　　投資建議　　公司作為金屬包裝行業領軍企業，三片罐持續優化品類及拓展客戶結構效果顯著，營收穩健增長；二片罐業務成功并購中糧包裝，市場份額大幅提升，議價能力提升下盈利改善彈性大。我們預計公司2025-2027年營收分別為220.47/235.97/248.12 億元，分別同比增長61.2%/7.0%/5.1%；歸母凈利潤分別為13.21/12.69/13.98 億元，分別同比增長67.1%/-3.9%/10.1%。截至2025 年7 月18 日，EPS 分別為0.52/0.50/0.55 元，對應PE 分別為10.89/11.34/10.29 倍。維持“買入”評級。　　風險提示　　市場競爭加劇的風險，原材料價格波動的風險，匯率波動的風險，客戶的信用風險。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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