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核心觀點：　　輕工2026 策略總結：外部宏觀趨穩、內需適應新變局，整體復蘇仍存分化，擇股思路重視個股變化。關注產能外遷的成長型出海龍頭，階段性關注造紙包裝的供給側變化，以及有邊際改善的新消費標的。　　家居：行業寒冬，環境延續，關注個股變化。（1）回溯過去：消費+交房壓力持續，國補退坡整體受益有限。（2）26 年展望：市場環境維持，重視個股變化。自上而下消費&地產政策催化下，26 年家居估值有向上契機，業績也存向上空間，是內需中外力變化較大的板塊。具體空間關注政策細節給以多少彈性，由于目前中性預期業績增速相對穩定，因而股價空間主要出在政策期待之下的估值催化。　　必選消費：景氣度變化，適應新變局。（1）成熟市場成長性：前期部分國貨龍頭團隊打法靈活、渠道快速跟進，品牌勢能也由此提升，結合產品迭代從跟隨走向引領，呈現后來居上態勢；25 年整體消費環境走弱，部分電商平臺紅利消退，供給競爭也趨激烈，龍頭面臨考驗，變革打法適應新變局。（2）增量市場成長性：新消費一方面來自消費心態變化，例如情緒經濟興起蔓延，盲盒、卡牌、谷子等快速擴張；另一方面來自技術引領消費形態變化，例如AI 應用落地。此外海外也有消費趨勢更替以及產品技術革命，形成成長性賽道。（3）傳統消費：頭部企業渠道+品牌壁壘穩固，同時拓展新業務帶來一定成長性。　　輕工出口：龍頭強勢成長，標的不乏亮點。（1）回顧25 年：輕工出口跟隨美國經濟周期+地產周期+下游庫存周期形成明顯波動，25 年行業平淡，個股依然保持明確成長性，利潤端出現明顯分化，重視盈利穩定或逐步改善的企業。（2）展望26 年：頭部標的成長性仍在，預計26 年隨著宏觀經濟與關稅環境趨穩，疊加產能外遷及降本去中間化等產業趨勢延續，輕工出口行業有望通過企業客戶品類拓展及細分賽道的復蘇，整體修復至平穩增長區間。　　造紙包裝：盈利筑底，看好后續緩步復蘇。（1）造紙：25 年全年漿價相對平穩，預計26 年波動減小；文化紙25 年供大于需，預計文化紙價26 年企穩回暖；白卡紙新增供給壓力較大且將仍然存在，內外需修復成為紙價核心拉動因素；箱瓦紙25 年反內卷+原材料國內自循環，價格拐點出現。（2）包裝：紙包裝行業將受消費電子與AI 驅動需求回暖，疊加原材料成本低位與降本增效帶來的盈利提升，具備海外布局及服務優勢的龍頭企業將深度受益于出海紅利。金屬包裝行業伴隨奧瑞金收購中糧包裝完成整合，集中度顯著提升，在啤酒罐化率提升與出海需求拉動下，龍頭企業定價權增強，長期利潤率中樞有望上行。　　風險提示：家居行業下行；宏觀經濟波動；行業政策風險等。【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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