金新農主體與相關債項 2023 年度跟蹤評級報告
報告名稱 深圳市金新農科技股份有限公司
(相關資料圖)
主體與相關債項2023年度跟蹤評級報告
跟蹤債券及募資使用情況
主體概況
償債環境
財富創造能力
償債來源與負債平衡
外部支持
評級結論
聯系電話：+86-10-67413300 客服電話：+ 86-4008-84-4008 傳真：+86-10-67413555 Email: dagongratings@dagongcredit.com
地址：中國北京市海淀區西三環北路 89 號外文大廈 A 座 3 層 公司網站：www.dagongcredit.com
金新農主體與相關債項 2023 年度跟蹤評級報告
信用等級公告
DGZX-R【2023】00765
大公國際資信評估有限公司通過對深圳市金新農科技股份有
限公司及“金農轉債”的信用狀況進行跟蹤評級，確定深圳市金新
農科技股份有限公司的主體信用等級維持 A-，評級展望維持負面，
“金農轉債”的信用等級維持 A-。
特此公告。
大公國際資信評估有限公司
評審委員會主任：
二〇二三年六月二十七日
金新農主體與相關債項 2023 年度跟蹤評級報告
評定等級 主要觀點
主體信用 深圳市金新農科技股份有限公司（以
跟蹤評級結果 A- 評級展望 負面 下簡稱“金新農”或“公司”）主要從事
上次評級結果 A- 評級展望 負面 飼料加工及畜牧養殖業務。跟蹤期內，公
司在局部區域形成了一體化養殖模式，教
債項信用
跟蹤 上次 上次
槽料產品在行業內仍具有一定知名度，種
債券 發行額 年限 豬產品仍具有一定的市場競爭優勢，通過
評級 評級 評級
簡稱 （億元） （年）
結果 結果 時間 非公開發行股票資金實力得到增強；但
金農轉債 6.50 6 A- A- 2022.06 2022 年以來，飼料生產企業仍面臨較大的
成本控制壓力，公司養殖業務仍將面臨較
主要財務數據和指標（單位：億元、%） 大經營壓力，2022 年營業收入、毛利潤和
項目 2023.3 2022 2021 2020 毛利率同比均有所下降，債務負擔仍較大，
總資產 67.78 69.78 68.97 65.62 部分擔保代償款的回收仍存在一定不確定
所有者權益 20.85 21.82 23.35 30.58 性。
總有息債務 34.52 33.34 32.61 20.94
營業收入 10.89 39.74 48.67 40.69
優勢與風險關注
凈利潤 -0.97 -0.15 -11.06 2.45
主要優勢/機遇：
經營性凈現金流 -1.72 1.33 1.16 3.60
? 公司在東北產區及廣東、福建銷區形成
毛利率 3.72 9.75 11.95 28.32
了局部區域一體化養殖模式，有利于降
總資產報酬率 -0.99 1.21 -13.85 5.47 低疫病傳播風險、降本增效；
資產負債率 69.23 68.74 66.14 53.39 ? 公司教槽料產品在行業內仍具有一定知
債務資本比率 62.34 60.45 58.27 40.64 名度，種豬產品仍具有一定的市場競爭
EBITDA 利息保 優勢；
- 2.49 -4.10 4.99
障倍數（倍） ? 公司作為上市公司，直接融資渠道較為
經營性凈現金 暢通，2022 年通過非公開發行股票募集
-3.62 2.83 2.88 12.85
流/總負債 資金凈額 6.89 億元，資金實力得到增
注：公司提供了 2022 年及 2023 年 1～3 月財務報表，天健會計 強。
師事務所（特殊普通合伙）對公司 2022 年財務報表進行了審計，
并出具了標準無保留意見的審計報告；公司 2023 年 1～3 月財 主要風險/挑戰：
務報表未經審計。由于會計政策變更及同一控制下企業合并，本 ? 2022 年以來，飼料主要原料玉米和豆粕
報告 2020 年和 2021 年財務數據分別采用 2021 年和 2022 年審
價格高位運行，飼料生產企業仍面臨較
計報告的期初數或上年數。
大的成本控制壓力；
? 2022 年，國內生豬產能進一步恢復，價
格大幅波動，2023 年以來，生豬市場價
格持續低迷，預計公司養殖業務仍將面
臨較大經營壓力；
? 2022 年，公司營業收入、毛利潤和毛利
率同比均有所下降；
? 2022 年以來，公司資產負債率持續上升，
評級小組負責人：肖 堯 有息債務規模持續增長，債務負擔仍較
評 級 小 組 成 員 ：孫 博
大，短期有息債務在總有息債務中占比
電話：010-67413300
大幅提高，公司仍面臨較大的短期償債
傳真：010-67413555
客服：4008-84-4008 壓力；
Email：dagongratings@dagongcredit.com ? 截至 2023 年 5 月 16 日，因被擔保方逾
金新農主體與相關債項 2023 年度跟蹤評級報告
期，公司承擔擔保責任的金額為
仍存在一定不確定性。
金新農主體與相關債項 2023 年度跟蹤評級報告
評級模型打分表結果
本評級報告所依據的評級方法為《農林牧漁企業信用評級方法》，版本號為
PF-NLMY-2022-V.1.0，該方法已在大公官網公開披露。本次評級所使用模型及結
果如下表所示：
評級要素 分數
要素一：財富創造能力 3.61
（一）市場競爭力 3.32
（二）運營能力 6.15
（三）可持續發展能力 1.00
要素二：償債來源與負債平衡 4.16
（一）償債來源 3.13
（二）債務與資本結構 4.53
（三）保障能力分析 4.87
（四）現金流量分析 4.34
調整項 -0.05
基礎信用等級 a-
外部支持 無
模型結果 A-
調整項說明：其他因素下調 0.05，理由為截至 2023 年 5 月 16 日，因被擔保方逾期，公司承擔擔保責任
的金額為 3,981.06 萬元，已累計收回代償金額 3,290.88 萬元，剩余擔保代償款的回收仍存在一定不確
定性。
注：大公對上述每個指標都設置了 1～7 分，其中 1 分代表最差情形，7 分代表最佳情形。
評級模型所用的數據根據公開及公司提供資料整理。
最終評級結果由評審委員會確定，可能與上述模型結果存在差異。
評級歷史關鍵信息
主體評級 債項名稱 債項評級 評級時間 項目組成員 評級方法和模型 評級報告
農產品企業信用 點擊閱
A-/負面 金農轉債 A- 2022/06/24 肖堯、孫博
評級方法（V.3） 讀全文
農產品企業信用 點擊閱
A+/負面 金農轉債 A+ 2022/03/03 肖堯、孫博
評級方法（V.3） 讀全文
農產品企業信用 點擊閱
AA-/穩定 金農轉債 AA- 2020/01/07 肖堯、張玥
評級方法（V.2） 讀全文
AA-/列入
大公信用評級 點擊閱
信用觀察 金農轉債 AA- 2019/01/22 肖堯、徐欣
方法總論 讀全文
名單
王晶晶、于清 大公信用評級 點擊閱
AA-/穩定 金農轉債 AA- 2017/08/25
如、何海濤 方法總論 讀全文
金新農主體與相關債項 2023 年度跟蹤評級報告
評級報告聲明
為便于報告使用人正確理解和使用大公國際資信評估有限公司（以下簡稱
“大公”）出具的本信用評級報告（以下簡稱“本報告”），茲聲明如下：
一、本報告中所載的主體信用等級僅作為大公對深圳市金新農科技股份有限
公司及相關債項跟蹤評級使用，未經大公書面同意，本報告及評級觀點和評級結
論不得用于其他債券的發行等證券業務活動。
二、評級對象或其發行人與大公、大公子公司、大公控股股東及其控制的其
他機構不存在任何影響本次評級客觀性、獨立性、公正性、審慎性的官方或非官
方交易、服務、利益沖突或其他形式的關聯關系。
大公評級人員與評級委托方、評級對象或其發行人之間，不存在影響評級客
觀性、獨立性、公正性、審慎性的關聯關系。
三、大公及評級項目組履行了盡職調查以及誠信義務，有充分理由保證所出
具本報告遵循了客觀、真實、公正、審慎的原則。
四、本報告的評級結論是大公依據合理的技術規范和評級程序做出的獨立判
斷，評級意見未因評級對象或其發行人和其他任何組織機構或個人的不當影響而
發生改變。
五、本報告引用的資料主要由評級對象或其發行人提供或為已經正式對外公
布的信息，相關信息的合法性、真實性、準確性、完整性均由評級對象或其發行
人/信息公布方負責。大公對該部分資料的合法性、真實性、準確性、完整性和
有效性不作任何明示、暗示的陳述或擔保。
由于評級對象或其發行人/信息公布方提供/公布的信息或資料存在瑕疵（如
不合法、不真實、不準確、不完整及無效）而導致大公的評級結果或評級報告不
準確或發生任何其他問題，大公對此不承擔任何責任（無論是對評級對象或其發
行人或任何第三方）。
六、本報告系大公基于評級對象及其他主體提供材料、介紹情況作出的預測
性分析，不具有鑒證及證明功能，不構成相關決策參考及任何買入、持有或賣出
等投資建議。該預測性分析受到材料真實性、完整性等影響，可能與實際經營情
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況、實際兌付結果不一致。大公對于本報告所提供信息所導致的任何直接或間接
的投資盈虧后果不承擔任何責任。
七、本次評級結果中的信用等級自本評級報告出具之日起生效，有效期至被
跟蹤債券到期日。在有效期限內，大公將根據需要對評級對象或其發行人進行定
期或不定期跟蹤評級，且有權根據后續跟蹤評級的結論，對評級對象或其發行人
做出維持、變更或終止信用等級的決定并及時對外公布。
八、本報告版權屬于大公所有，未經授權，任何機構和個人不得復制、轉載、
出售和發布；如引用、刊發，須注明出處，且不得歪曲和篡改。
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跟蹤評級說明
根據大公承做的金新農存續債券信用評級的跟蹤評級安排，大公對評級對象
的經營和財務狀況以及履行債務情況進行了信息收集和分析，并結合其外部經營
環境變化等因素，得出跟蹤評級結論。
本次跟蹤評級為定期跟蹤。
跟蹤債券及募資使用情況
本次跟蹤債券概況及募集資金使用情況如下表所示：
表1 本次跟蹤債券概況及募集資金使用情況（單位：億元）
發行 債券
債券簡稱 發行期限 募集資金用途 進展情況
額度 余額
投資于建設生豬養殖項目 已按募集資金
金農轉債 6.50 1.46
料項目 完畢
數據來源：根據公司提供資料整理
截至 2023 年 3 月 31 日，“金農轉債”因轉股減少 5.04 億元，轉股數量為
主體概況
公司前身為成立于 1999 年 11 月的深圳市金新農飼料有限公司，注冊地廣東
省深圳市。2008 年 5 月，整體變更為股份制有限公司，更名為深圳市金新農飼
料股份有限公司（以下簡稱“金新農股份”）。2011 年 2 月，金新農股份首次向
社會公眾發行股票募集資金，在深圳證券交易所（以下簡稱“深交所”）掛牌上
市，股票代碼為 002548。2016 年 11 月，金新農股份變更為現名。2020 年 12 月，
公司非公開發行的 12,849.95 萬股 A 股股票于深交所上市，本次非公開發行的股
票全部由廣州灣區金農投資合伙企業（有限合伙）（2021 年 4 月更名為廣州金
農產業投資合伙企業（有限合伙），以下簡稱“金農產投”）認購。
股，募集資金凈額 6.89 億元，用于生豬養殖項目及補充流動資金，本次非公開
發行新增股份已于 2022 年 9 月 30 日在深交所上市。截至 2023 年 3 月末，公司
注冊資本和實收資本均為 8.06 億元，金農產投持有公司 31.10%的股份，為公司
控股股東；公司不存在實際控制人1。同期，金農產投持有公司的股份中已質押股
金農產投的控股股東為粵港澳大灣區產融投資有限公司，該控股股東無實際控制人。
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份數為 6,385 萬股2，占其所持股份比例為 25.47%，占公司總股本比例為 7.92%。
跟蹤期內，公司為盤活閑置資產，優化資產配置，完成深圳深汕特別合作區
金新農生物科技有限公司（以下簡稱“深汕金新農”）、武漢天種農業科技開發
有限公司（以下簡稱“天種農業”）、武漢天種實業有限公司（以下簡稱“天種
實業”）、博羅縣金新農農業開發有限公司股權轉讓，回籠現金流 23,623.20 萬
元。為進一步發展生豬養殖業務，公司以 48,000 萬元向關聯方收購廣州金農現
代農業有限公司（以下簡稱“廣州金農”）100%股權。廣州金農主要業務為運營
廣州增城金農現代生態農牧一體化產業基地項目（以下簡稱“增城項目”），增
城項目將建設成為標準化、規模化、智能化、生態化的生豬養殖產業基地，達產
后預計將實現年出欄生豬 30 萬頭。
公司按照《公司法》及相關法律法規和現代企業制度要求，建立了由股東大
會、董事會及下設專門委員會、監事會和高級管理人員組成的較為完善的法人治
理結構；股東大會是公司的權力機構，公司的經營方針、投資計劃等事項均需經
過股東大會決議通過；董事會是公司的日常經營決策機構，向股東大會負責。2022
年 10 月，為推進公司高管層干部年輕化，公司總經理由趙祖凱變更為錢子龍。
根據公司提供的中國人民銀行征信中心出具的企業信用報告，截至 2023 年
款關注類賬戶，已于 2010 年 10 月 26 日正常還款。截至本報告出具日，公司僅
在公開債券市場發行過一期可轉換公司債券“金農轉債”，已按時付息。
償債環境
（一）宏觀環境
隨著穩增長政策效應的不斷顯現，我國經濟發展質量將穩步提升。
超預期因素的沖擊，宏觀經濟大盤總體穩定，全年 GDP 比上年增長 3.0%。面對
經濟下行壓力，政府出臺實施穩經濟一攬子政策和接續措施，推動經濟企穩回升。
積極的財政政策前置發力，加快地方債券特別是專項債券發行使用，實施大規模
留抵退稅助企紓困，大力優化支出結構。穩健的貨幣政策靈活適度，充分發揮總
量和結構雙重功能，保持流動性合理充裕。我國經濟總量再上新臺階，經濟高質
量發展取得新成效。
期，原質押到期日為 2023 年 6 月 12 日，展期后到期日為 2024 年 6 月 12 日，質押用途為股權類投資，截
至該公告日，金農產投質押的公司股份不存在平倉風險，不存在導致公司實際控制權發生變更的情形。
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尚不牢固，宏觀政策將主要圍繞擴內需、穩就業、防風險和促增長等方面加碼發
力。一季度我國 GDP 同比增長 4.5%，其中消費增長明顯回升，基建投資保持穩
健，制造業投資保持較強韌性，房地產拖累效應減弱，外貿進出口明顯回穩；積
極的財政政策加力提效，財政支出持續增加、專項債前置發力以及稅費優惠政策
優化延續等舉措有效支持經濟高質量發展；穩健的貨幣政策精準有力，通過降準
等手段保持流動性合理充裕，繼續加大結構性貨幣政策工具對重點經濟領域和薄
弱環節的支持力度。整體來看，2023 年在市場信心逐漸回升，以及國內擴內需、
促消費等政策相互配合作用下，我國經濟將整體回升。
（二）行業環境
臨較大的成本控制壓力。
我國飼料行業已處于成熟階段，整體進入了穩定發展和產業結構調整的階段，
行業逐漸向規模化、標準化和集約化轉變。根據中國飼料工業協會數據，2022 年
全國年產百萬噸以上規模飼料企業集團 36 家，同比減少 3 家；合計飼料產量占
全國飼料總產量的 57.5%，同比下降 2.2 個百分點。
玉米和豆粕是飼料最主要的原料，2022 年飼料主要原料豆粕價格大幅上漲，
玉米價格高位運行，給飼料生產企業帶來較大的成本控制壓力。根據農業農村部
數據，全年國內玉米均價約 2,900 元/噸，維持歷史高位運行；國內豆粕價格全
年經歷兩輪快速上漲，由年初 3,700 元/噸最高漲至超過 5,500 元/噸；小麥國內
均價為近三年最高位，稻谷、其他粕類、魚粉等均出現不同程度的上漲。受飼料
大宗原料的價格變動影響，飼料配方結構有所調整并較為多元化。根據中國飼料
工業協會數據，2022 年全國飼料生產企業的玉米用量同比增長 30.1%，在配合飼
料中的比例同比提高 7.0 個百分點。菜粕、棉粕等雜粕用量同比增長 11.5%，在
配合飼料和濃縮飼料中的比例同比提高 0.3 個百分點。小麥、大麥用量大幅減少，
高粱用量大幅增加，麥麩、米糠等加工副產品用量較快增加。2023 年一季度，國
內玉米和豆粕價格均有所回落，但仍處于高位，飼料生產企業仍面臨較大的成本
控制壓力。
下游養殖業的景氣程度直接影響著飼料行業的需求。受動物疫病、食品安全
等突發事件的影響，生豬與禽類養殖企業經營面臨市場行情波動風險，飼料行業
經營也面臨不確定性。以生豬養殖為例，生豬存欄數直接決定了豬飼料產量增速，
國內生豬產量及銷量呈現出波動變化規律，豬飼料產量和消費量也將受到影響。
億噸，隨著生豬出欄量增長，豬飼料產量同比增長 4.0%。
金新農主體與相關債項 2023 年度跟蹤評級報告
我國生豬養殖行業規模化、標準化發展趨勢加速，有利于規模化養殖企業的
發展；2022 年，國內生豬產能進一步恢復，價格大幅波動；2023 年以來，生豬
市場價格持續低迷。
長期以來，我國生豬養殖行業以中小養殖散戶為市場的主要參與者導致了我
國生豬飼養體系產業化程度低、市場集中度不高。同時，受到技術、資金等條件
的制約，不同規模的養殖企業在豬價波動時的應對策略也不盡相同，散戶作為生
豬養殖的重要主體，具有進入或退出的成本低、信息獲取不對稱、技術落后及資
金實力弱等特點，2018 年非洲豬瘟的爆發加快了中小養殖散戶的退出，生豬養
殖行業規模化、標準化發展趨勢加速，有利于規模化養殖企業的發展。
全年生豬出欄 69,995 萬頭，同比增長 4.3%；豬肉產量 5,541 萬噸，同比增長
頭，同比增長 1.4%，高于農業農村部《生豬產能調控實施方案（暫行）》設定的
能繁母豬正常保有量 4,100 萬頭。22 個省市生豬平均價格由 3 月份最低 12.12
元/公斤最高漲至 10 月份 28.32 元/公斤，行業從深度虧損中恢復。2023 年以來，
生豬市場價格持續低迷，截至 2023 年 5 月 12 日，22 個省市生豬平均價格維持
在 14～15 元/公斤左右。
圖1 22 個省市生豬平均價格（單位：元/公斤）
數據來源：Wind
財富創造能力
同比大幅下降，受飼料原料成本上漲影響，飼料加工毛利潤有所下降；2023 年
公司主要經營飼料和生豬養殖業務，經營業績受飼料原料和生豬市場價格影
響較大。2022 年，公司營業收入、毛利潤和毛利率同比均有所下降。分業務板塊
金新農主體與相關債項 2023 年度跟蹤評級報告
來看，飼料加工收入同比基本持平，但受原料成本上漲影響，飼料加工毛利潤和
毛利率同比均有所下降；畜牧養殖收入同比大幅下降，主要是生豬銷售價格下降
及仔豬銷量占比增加所致，受存貨跌價準備轉銷影響，毛利率有所提高；飼料原
料銷售收入和毛利潤同比均大幅下降，主要是公司根據市場價格波動及需求變動，
調整飼料原料銷售布局，減少銷售所致，毛利率同比大幅下降；公司已分別于
收入和毛利潤規模均較小。
表 2 2020～2022 年及2023 年1～3 月公司營業收入、毛利潤及毛利率構成情況（單位：億元、%）
項目
金額 占比 金額 占比 金額 占比 金額 占比
營業收入 10.89 100.00 39.74 100.00 48.67 100.00 40.69 100.00
飼料加工 6.72 61.72 23.03 57.96 23.17 47.61 15.61 38.37
畜牧養殖 3.04 27.88 14.93 37.57 20.30 41.71 21.70 53.33
飼料原料銷售 1.08 9.95 1.15 2.90 3.37 6.92 1.64 4.03
動物保健 - - 0.42 1.05 1.45 2.98 1.05 2.59
電信增值服務 - - - - 0.18 0.36 0.49 1.20
其他 0.05 0.44 0.20 0.51 0.21 0.42 0.20 0.49
毛利潤 0.41 100.00 3.88 100.00 5.82 100.00 11.52 100.00
飼料加工 0.61 150.30 2.05 52.83 2.59 44.61 2.04 17.67
畜牧養殖 -0.21 -52.17 1.49 38.54 1.72 29.60 8.23 71.40
飼料原料銷售 -0.03 -6.70 0.03 0.90 0.48 8.24 0.16 1.43
動物保健 - - 0.23 5.84 0.81 13.84 0.57 4.92
電信增值服務 - - - - 0.17 2.91 0.45 3.90
其他 0.03 8.57 0.07 1.89 0.05 0.80 0.08 0.68
毛利率 3.72 9.75 11.95 28.32
飼料加工 9.06 8.89 11.20 13.05
畜牧養殖 -6.96 10.01 8.48 37.92
飼料原料銷售 -2.51 3.03 14.24 10.03
動物保健 - 54.21 55.58 53.83
電信增值服務 - - 95.64 92.28
其他 72.12 36.04 22.56 39.44
數據來源：根據公司提供資料整理
要是畜牧養殖虧損同比大幅收窄以及飼料加工業務規模擴大所致。其中，飼料加
工收入和毛利潤同比分別增長 23.70%和 23.34%，主要是配合料產品銷量增長以
及價格提高所致，毛利率同比基本持平；畜牧養殖收入同比下降 24.97%，主要是
商品豬出欄量大幅下降所致，得益于生豬市場價格同比提高，畜牧養殖毛利潤虧
部分合計數與分項相加數據存在差異，系四舍五入尾差所致，下同。
金新農主體與相關債項 2023 年度跟蹤評級報告
損同比大幅收窄；飼料原料銷售收入同比增長 50.38%，毛利潤同比由盈轉虧。
（一）飼料加工
公司重視飼料產品技術研發，教槽料產品在行業內仍具有一定知名度；2022
年，公司飼料加工業務收入同比基本持平，但受豆粕、玉米等原料價格上漲影響，
毛利率持續下降。
公司飼料加工的主要產品為豬用飼料，按配方分為配合料、濃縮料、預混料
等；按生長階段分為教槽料、乳豬料、小豬料、中豬料、大豬料和種豬料，產品
覆蓋豬的各個不同生長階段，其中教槽料、乳豬料和種豬料為公司的核心飼料產
品。其他飼料包括雞飼料、魚飼料等產品。
公司重視飼料產品技術研發，采用發酵活性物質為主的無抗組合創新技術，
匹配精準營養，提高機體免疫，調控腸道菌群，為客戶提供高效無抗飼料綜合解
決方案，飼料產品已涵蓋全系列豬用飼料，形成了精準營養、抗病營養、微生態
營養三位一體飼料營養體系，開發了“三好”教槽料、“樂酸”系列母豬料，公
司“成農”品牌乳豬教槽料產品在行業內仍具有一定知名度，2022 年公司樂酸
系列發酵酸性母豬料“乳樂多 106”產品榮獲“豬飼料品牌·創新獎”4。
表3 2020～2022 年及2023 年1～3 月公司飼料業務收入、毛利潤及毛利率構成情況（單位：億元、%）
項目
金額 占比 金額 占比 金額 占比 金額 占比
營業收入 6.72 100.00 23.03 100.00 23.17 100.00 15.61 100.00
配合料 5.62 83.64 18.71 81.24 18.47 79.69 10.05 64.38
濃縮料 0.61 9.06 2.18 9.47 2.67 11.54 2.32 14.86
預混料 0.10 1.48 0.42 1.81 0.52 2.24 0.49 3.14
其他飼料 0.39 5.82 1.72 7.48 1.51 6.52 2.75 17.62
毛利潤 0.61 100.00 2.05 100.00 2.59 100.00 2.04 100.00
配合料 0.45 74.57 1.44 70.35 1.74 66.93 1.03 50.74
濃縮料 0.08 13.28 0.31 15.12 0.48 18.45 0.47 22.66
預混料 0.03 5.23 0.11 5.40 0.15 5.81 0.12 5.91
其他飼料 0.04 6.92 0.19 9.13 0.23 8.81 0.42 20.69
毛利率 9.06 8.89 11.20 13.05
配合料 8.08 7.70 9.41 10.25
濃縮料 13.28 14.20 17.90 20.08
預混料 32.09 26.56 28.97 23.95
其他飼料 10.78 10.85 15.14 15.35
數據來源：根據公司提供資料整理
同比略有增長，濃縮料和預混料收入同比有所下降，其他飼料收入同比有所增長。
獎項評選由國家飼料工程技術研究中心、中國畜牧獸醫學會養豬學分會、中國飼料行業信息網主辦。
金新農主體與相關債項 2023 年度跟蹤評級報告
同期，飼料加工業務毛利率同比有所下降，主要是由于豆粕、玉米等原料價格上
漲所致。2023 年 1～3 月，飼料加工業務收入同比增幅較大，主要是配合料產品
銷量增長以及價格提高所致。同期，飼料加工業務毛利率同比基本持平。
水平；受大宗原料市場價格上漲影響，公司成本控制壓力增大。
公司飼料加工業務仍采取“母公司統一管理，子公司分散生產經營”的模式。
生產方面，飼料產品由子公司當地生產銷售，公司職能部門負責向各分子公司提
供生產、采購、品控、財務、信息等專業支持。該種業務模式一方面有利于子公
司根據實際需要自行組織生產經營，合理配置產品結構滿足當地市場需求，提高
產品生產效益，另一方面各地子公司靠近用戶市場，有利于降低運輸費用。公司
飼料生產基地主要分布在東北（黑龍江、吉林和遼寧）、華中（河南、湖北、湖
南）、華東（安徽、福建、浙江）及華南（廣東）等省市。2022 年，公司飼料年
產能仍為 183.00 萬噸；飼料產銷量及產能利用率均有所下降，產能利用率處于
較低水平。2023 年 1～3 月，公司飼料產量和銷量同比分別增長 3.93%和 4.67%，
產能利用率同比提高 1.82 個百分點。
表4 2020～2022 年及 2023 年 1～3 月飼料產能、產量及產能利用率等情況
項目 2023 年 1～3 月 2022 年 2021 年 2020 年
產能（萬噸/年） 183.00 183.00 183.00 175.00
產量（萬噸/年） 21.94 79.53 94.60 62.94
產能利用率（%） 47.96 43.46 51.69 35.97
銷量（萬噸） 22.84 87.16 102.46 62.98
產銷率（%） 104.10 109.59 108.32 100.06
數據來源：根據公司提供資料整理
采購方面，公司設有“股份公司采購中心”與“分子公司采購部”兩個層級，
分為“集中采購”及“授權采購”兩種方式。公司飼料加工所采購的原材料主要
包括玉米、豆粕、魚粉以及氨基酸等添加劑。2022 年，公司玉米和豆粕采購量同
比均有所下降，受大宗原料市場價格上漲影響，玉米和豆粕采購均價同比分別上
漲 8.41%和 25.04%，公司成本控制壓力增大。公司通過提高原料行情預判、利用
大宗原料套期保值工具、強化產品售價與原料價格聯動機制以及原料替代等措施
控制飼料成本。2023 年 1～3 月，公司玉米采購量同比增長 35.27%，豆粕采購量
同比變化不大，玉米和豆粕采購均價同比分別增長 6.26%和 10.37%。
應商的行業信譽、產品質量及供應能力等信息進行綜合收集及跟蹤，對供應商目
錄做出及時更新，嚴格的供應商選擇制度能夠為公司原材料產品品質和質量提供
飼料銷量包含內部銷售。
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較好的保障。2022 年公司飼料業務前五大供應商采購額占比為 18.41%6。公司飼
料業務采購原料一般保持 15 天左右的庫存，對于長期合作的供應商，公司與之
簽訂長期合作協議以保證原材料供應的穩定性。公司大宗原料采購平均款期在
表5 2020～2022 年及 2023 年 1～3 月公司主要原料采購情況
原料 項目 2023 年 1～3 月 2022 年 2021 年 2020 年
采購量（萬噸） 13.77 41.76 43.38 42.54
玉米 采購均價（元/噸） 2,869 2,798 2,581 2,075
采購金額（萬元） 39,506 116,851 111,973 88,264
采購量（萬噸） 2.90 12.18 15.19 13.00
豆粕 采購均價（元/噸） 4,555 4,589 3,670 3,098
采購金額（萬元） 13,229 55,874 55,756 40,283
數據來源：根據公司提供資料整理
公司飼料產品銷售仍以直銷為主，2022 年外銷銷量同比小幅下降，仍以配
合料為主；公司飼料業務區域分布仍較廣，有利于抵御局部市場變化產生的不利
影響。
公司飼料產品銷售主要分為直接向下游養殖戶銷售和通過經銷商銷售兩種
模式，跟蹤期內仍以直銷模式為主，有利于為客戶及時提供合適的飼料產品，增
加客戶黏性，2022 年飼料銷售直銷占比約為 53%；對于下游養殖戶較為分散、銷
售渠道相對不成熟的區域，公司子公司或分公司主要通過經銷商銷售。
表 6 2020～2022 年及 2023 年 1～3 月公司主要飼料產品銷售情況 （單位：萬噸、元/噸）
項目 項目 2023 年 1～3 月 2022 年 2021 年 2020 年
銷售量 14.12 49.08 51.72 33.46
配合料
銷售均價 3,982.01 3,812.61 3,570.69 3,001.90
銷售量 0.99 3.77 5.04 4.40
濃縮料
銷售均價 6,144.27 5,781.85 5,302.07 5,278.39
銷售量 0.16 0.56 0.74 0.60
預混料
銷售均價 6,304.98 7,494.43 7,071.02 8,235.18
銷售量 1.02 4.86 4.49 7.24
其他飼料
銷售均價 3,831.23 3,541.40 3,364.72 3,797.73
數據來源：根據公司提供資料整理
主。價格方面，受飼料原料價格上漲影響，公司各類飼料產品銷售均價均有所上
漲。公司銷售逐步實現先款后貨的交易方式，客戶應收賬款授信采用核準制，須
包含公司原料貿易業務的采購，公司開展原料貿易業務未單獨成立公司，在飼料主體公司匯總進行，無
法單獨進行區分。
不包含內部銷售。
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通過“一事一議”授信審批流程進行特殊申請，應收賬款賬期通常不超過一個月，
特殊情況則進行特別核準，同時積極回收前期應收賬款。
表7 2020～2022 年公司飼料板塊主要銷售區域及收入占比情況（單位：億元、%）
銷售 2022 年 2021 年 2020 年
區域 銷售額 占比 銷售額 占比 銷售額 占比
華南片區 6.60 28.64 7.17 30.96 3.83 24.55
華東片區 6.55 28.46 6.25 26.99 3.62 23.16
華中片區 4.99 21.68 3.03 13.08 2.37 15.20
東北片區 4.67 20.26 6.48 27.98 5.26 33.63
其他 0.22 0.96 0.23 1.00 0.53 3.46
合計 23.03 100.00 23.17 100.00 15.61 100.00
數據來源：根據公司提供資料整理
從銷售區域來看，2022 年公司飼料產品銷售區域仍主要分布在華南、華東、
華中和東北四大片區，較為廣泛的區域分布有利于抵御局部市場變化產生的不利
影響。
（二）畜牧養殖
公司擁有兩家國家級核心種豬場，種豬產品仍具有一定的市場競爭優勢；公
司在東北產區及廣東、福建銷區形成了局部區域一體化養殖模式，有利于降低疫
病傳播風險、降本增效；2022 年，公司生豬產能和產量均有所下降，出欄量有
所增長；2023 年以來，生豬市場價格持續低迷，預計公司養殖業務仍將面臨較
大經營壓力。
公司畜牧養殖業務主要為生豬養殖，擁有兩家國家級核心種豬場，“天種”
牌種豬具有“適應性強、好養、成活率高”的特點，“一春”牌種豬產仔數高、
健康程度高，具有藍耳、偽狂“雙陰”的特征，公司種豬產品仍具有一定的市場
競爭優勢，2022 年公司入選農業農村部遴選的“國家畜禽種業陣型企業”（生豬
補短板陣型）。公司在東北產區及廣東、福建銷區形成了集飼料加工、種豬繁殖
及擴繁、商品豬育肥的局部區域一體化養殖模式，實現封閉式管理及閉群生產，
有效減少豬只轉運及飼料運輸環節，避免與外來豬只、物料的接觸，有利于降低
疫病傳播風險；同時公司可根據養殖品種、生產流程以及豬只生產情況，有針對
性地調整營養方案，進而提高豬只生長效率，實現降本增效，以保證高效生產、
風險可控。
公司生豬養殖模式以“自繁自養”為主，合作養殖為輔，2022 年自繁自養
業務占比達 85%，同比提高 7 個百分點。“自繁自養”模式下，公司建立了核心
群、擴繁群、生產群三級金字塔式較為完善的自繁自養良種豬繁育體系，實現自
建豬場、引種、配種、分娩、哺乳、育肥和出欄的全階段生豬飼養，并對各個階
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段建立了標準化的生產管理模式。“自繁自養”模式有利于公司知曉生豬品種的
養殖周期及品種特性，適時調整豬群結構，制定出欄計劃；同時，也有助于避免
與其它豬場疫病發生交叉感染，有利于保證豬場的穩定生產。2022 年，公司擁有
生豬產能 213.11 萬頭/年，實現生豬產量 133.52 萬頭，同比均有所下降。截至
表 8 2020～2022 年及 2023 年 1～3 月公司養殖業務情況
品種 項目 2023 年 1～3 月 2022 年 2021 年 2020 年
期末存欄量（萬頭） 5.88 5.46 6.36 6.99
種豬 出欄量（萬頭） 0.85 7.65 11.47 9.36
銷售均價（元/頭） 2,408.45 1,942.94 3,699.03 5,835.14
期末存欄量（萬頭） 17.85 17.71 17.99 7.27
仔豬 出欄量（萬頭） 14.44 52.06 34.73 40.09
銷售均價（元/頭） 496.83 538.52 845.82 1,239.94
期末存欄量（萬頭） 20.44 16.26 28.04 32.97
商品豬 出欄量（萬頭） 12.43 65.93 60.69 30.91
銷售均價（元/公斤） 14.73 17.87 17.61 30.64
數據來源：根據公司提供資料整理
公司生豬養殖業務主要對外銷售種豬、仔豬及商品豬，其中，種豬主要銷售
給規模化種豬場及專業化養殖大戶，仔豬主要銷售給散養戶及部分規模化豬場，
商品豬則直接銷售給屠宰企業及當地經銷商，2022 年公司增加了在銷區內的生
豬產能供給，突出以廣東、福建、黑龍江為重點的生豬發展區域。2022 年，公司
實現生豬出欄量 125.64 萬頭，同比增長 17.54%，公司根據市場行情調整產品結
構，商品豬和仔豬出欄量同比均有所增長，種豬出欄量同比大幅下降。2023 年
高。2023 年 1～3 月，公司種豬和仔豬銷售均價同比均大幅回升；商品豬銷售均
價同比增長 17.93%，但環比有所下降。2023 年以來，生豬市場價格持續低迷，
預計公司養殖業務仍將面臨較大經營壓力。
償債來源與負債平衡
（一）償債來源
間費用、處置子公司盤活資產，實現凈利潤大幅減虧；2023 年 1～3 月，公司凈
利潤持續虧損但同比大幅收窄。
金新農主體與相關債項 2023 年度跟蹤評級報告
主要是公司優化組織架構、精減管理層級并嚴控費用，管理費用減少所致；銷售
費用、研發費用和財務費用亦有所下降，其中財政將貼息資金直接撥付給公司沖
減借款費用 1,021.68 萬元。同期，期間費用率同比下降 2.06 個百分點。
表9 2020～2022 年及 2023 年 1～3 月公司收入及盈利概況（單位：億元、%）
項目 2023 年 1～3 月 2022 年 2021 年 2020 年
營業收入 10.89 39.74 48.67 40.69
營業成本 10.49 35.86 42.85 29.17
毛利率 3.72 9.75 11.95 28.32
期間費用 1.14 4.37 6.35 6.60
其中：銷售費用 0.14 0.49 0.67 0.68
管理費用 0.58 2.28 3.73 4.16
研發費用 0.12 0.52 0.65 0.78
財務費用 0.30 1.08 1.31 0.99
期間費用率 10.49 10.99 13.05 16.23
其他收益 0.06 0.26 0.32 0.57
投資收益 0.00 0.92 -1.98 0.03
公允價值變動收益 - 0.15 -0.31 0.20
信用減值損失（損失以“-”號填列） -0.02 0.18 -0.76 -0.19
資產減值損失（損失以“-”號填列） -0.13 -0.70 -4.15 -2.55
資產處置收益 -0.12 -0.38 -0.83 0.00
營業利潤 -0.97 -0.17 -8.39 2.90
營業外收入 0.01 0.11 0.08 0.25
營業外支出 0.04 0.18 2.57 0.61
利潤總額 -0.99 -0.24 -10.88 2.54
凈利潤 -0.97 -0.15 -11.06 2.45
其中：歸屬于母公司所有者的凈利潤 -0.99 0.20 -9.92 1.32
總資產報酬率 -0.99 1.21 -13.85 5.47
凈資產收益率 -4.67 -0.70 -47.35 8.02
數據來源：根據公司提供資料整理
值稅加計抵減減少所致；投資收益同比由負轉正，主要是處置天種實業、天種農
業、深汕金新農、武漢華揚動物藥業有限責任公司等子公司產生投資收益 0.77
億元；公允價值變動收益同比由負轉正，主要是持有的對惠州東進農牧股份有限
公司、佳和農牧股份有限公司（以下簡稱“佳和農牧”）的權益性投資公允價值
變動所致；資產處置收益仍為負，主要為處置生產性生物資產產生的損失。同期，
資產減值損失同比大幅減少，主要為生物資產減值金額同比減少；信用減值損失
轉回 0.18 億元。營業外支出同比大幅下降，主要是生產性生物資產和固定資產
金新農主體與相關債項 2023 年度跟蹤評級報告
毀損報廢損失大幅減少所致。2022 年，公司毛利潤有所下降，減值損失大幅減
少，同時公司通過壓降期間費用、處置子公司盤活資產，實現凈利潤大幅減虧。
費用和期間費用率同比略有下降，其中研發費用同比下降 24.22%，銷售費用、管
理費用和財務費用同比均略有增長。資產減值損失同比減少 0.23 億元，主要是
計提存貨跌價準備減少所致。資產處置收益仍為負，損失同比增加 0.10 億元，
主要是處置生產性生物資產損失增加所致。同期，公司毛利潤同比扭虧為盈，資
產減值損失同比減少，凈利潤持續虧損但同比大幅收窄。
公司債務融資渠道以銀行借款為主，作為上市公司，直接融資渠道較為暢通，
公司債務融資渠道以銀行借款為主，截至 2023 年 3 月末，公司獲得銀行授
信額度 34.97 億元，同比增加 10.83 億元；尚未使用授信額度為 8.40 億元，同
比增加 4.62 億元。債券融資方面，公司于 2018 年發行可轉換公司債券“金農轉
債”，發行總額 6.50 億元。此外，公司作為上市公司，直接融資渠道較為暢通，
疫病等因素影響，公司資產存在一定的減值風險。
表 10 2020～2022 年末及 2023 年 3 月末公司資產構成（單位：億元、%）
項目
金額 占比 金額 占比 金額 占比 金額 占比
貨幣資金 10.87 16.04 12.84 18.40 8.07 11.70 12.02 18.31
其他應收款 1.66 2.45 1.99 2.86 1.12 1.63 0.53 0.81
存貨 6.85 10.11 7.38 10.58 8.71 12.63 9.71 14.79
流動資產合計 21.93 32.35 23.73 34.01 19.73 28.61 25.20 38.40
固定資產 22.37 33.00 22.68 32.50 22.37 32.43 16.85 25.67
在建工程 13.15 19.40 12.97 18.59 13.72 19.89 5.48 8.35
使用權資產 4.34 6.40 4.36 6.25 5.24 7.59 5.46 8.32
非流動資產合計 45.85 67.65 46.05 65.99 49.24 71.39 40.42 61.60
資產總計 67.78 100.00 69.78 100.00 68.97 100.00 65.62 100.00
數據來源：根據公司提供資料整理
公司流動資產主要由貨幣資金、存貨和其他應收款構成。2022 年末，貨幣資
金同比大幅增長，主要是收到非公開發行股票款項所致；受限貨幣資金 0.67 億
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元，主要為票據保證金、復墾押金等。存貨同比有所下降，主要是消耗性生物資
產減少所致，存貨主要包括消耗性生物資產 4.11 億元和原材料 2.66 億元，計提
跌價準備 0.35 億元。其他應收款同比大幅增長，主要是處置子公司的應收股權
轉讓款增加所致；其他應收款主要包括股權轉讓款 2.13 億元和保證金 0.21 億
元，賬齡在 1 年以內和 1～2 年的其他應收款占比分別為 54.83%和 37.50%；其他
應收款合計計提壞賬準備 0.53 億元，其中單項計提壞賬準備 0.39 億元；前五大
其他應收款賬面余額占比為 80.81%，集中度較高，均為股權轉讓款。
和其他應收款較 2022 年末均有所下降；此外，應收賬款 1.62 億元，較 2022 年
末大幅增長，主要是應收飼料貨款增加所致；流動資產其他科目占比仍較小。
從資產運營效率來看，2022 年公司存貨周轉天數為 80.77 天，同比變化不
大；應收賬款周轉天數為 6.61 天，周轉效率有所提高。2023 年 1～3 月，公司
存貨周轉天數和應收賬款周轉天數分別為 61.06 天和 9.45 天。
公司非流動資產主要由固定資產、在建工程和使用權資產構成。2022 年末，
固定資產同比變化不大，主要包括房屋及建筑物 18.12 億元和機器設備 3.77 億
元；在建工程同比小幅下降，主要是部分在建工程轉入固定資產所致；使用權資
產同比有所下降，主要是計提折舊及處置所致，使用權資產主要包括房屋及建筑
物 3.31 億元和土地 1.01 億元。2023 年 3 月末，公司非流動資產規模及各主要
科目較 2022 年末均變化不大。
行情、疫病等因素影響，存貨、生產性生物資產、應收類款項等資產存在一定的
減值風險。
截至 2023 年 3 月末，公司受限資產為 8.99 億元，占總資產和凈資產的比重
分別為 13.26%和 43.09%，受限資產包括固定資產 4.80 億元，用于售后回租；長
期股權投資 3.49 億元，用于融資借款；貨幣資金 0.69 億元，用于票據保證金及
復墾押金等。
（二）債務及資本結構
仍以流動負債為主；2022 年以來，隨著一年內到期的長期借款和應付債券增加，
流動負債占比大幅提高。
以流動負債為主。2023 年 3 月末，公司負債規模較 2022 年末略有下降。
金新農主體與相關債項 2023 年度跟蹤評級報告
表 11 2020～2022 年末及 2023 年 3 月末公司負債情況（單位：億元、%）
項目
金額 占比 金額 占比 金額 占比 金額 占比
短期借款 15.25 32.49 12.97 27.05 9.87 21.63 9.14 26.09
應付賬款 2.82 6.02 3.98 8.30 4.63 10.14 3.69 10.54
其他應付款 9.01 19.20 9.97 20.78 6.79 14.88 5.13 14.63
一年內到期的非
流動負債
流動負債合計 34.22 72.92 34.47 71.86 28.14 61.69 23.82 67.98
長期借款 8.48 18.07 7.60 15.85 11.77 25.79 4.93 14.07
應付債券 - - 1.40 2.92 1.33 2.92 1.26 3.61
長期應付款 1.11 2.38 1.33 2.77 0.31 0.68 1.14 3.26
租賃負債 2.31 4.93 2.37 4.94 3.35 7.33 3.33 9.52
非流動負債合計 12.71 27.08 13.50 28.14 17.48 38.31 11.22 32.02
負債總額 46.92 100.00 47.97 100.00 45.62 100.00 35.04 100.00
資產負債率 69.23 68.74 66.14 53.39
數據來源：根據公司提供資料整理
公司流動負債主要由短期借款、其他應付款、一年內到期的非流動負債和應
付賬款構成。2022 年末，短期借款同比有所增長，主要包括保證借款 11.64 億
元、質押借款 0.50 億元、質押及保證借款 0.84 億元；其他應付款同比大幅增
長，主要是因為收購廣州金農，應付股權收購款增加所致，其他應付款主要包括
股權收購款 4.48 億元和應付工程及設備款 3.08 億元；一年內到期的非流動負債
同比大幅增長，主要是一年內到期的長期借款和長期應付款大幅增加所致；應付
賬款同比有所下降，主要是應付原料、飼料等采購款減少所致。
年末有所增長，其他應付款和應付賬款較 2022 年末有所下降，流動負債其他主
要科目均較 2022 年末變化不大。
公司非流動負債主要由長期借款、租賃負債、應付債券和長期應付款構成。
致，長期借款包括質押及保證借款 5.27 億元、保證借款 2.26 億元、信用借款
幅增長，主要是金農轉債溢折價攤銷和按面值計提利息所致；長期應付款同比大
幅增加，主要是融資租賃款增加所致。
流動負債；長期應付款較 2022 年末有所下降；非流動負債其他主要科目均較 2022
年末變化不大。
金新農主體與相關債項 2023 年度跟蹤評級報告
司債務負擔仍較大；短期有息債務在總有息債務中占比大幅提高，公司仍面臨較
大的短期償債壓力。
債務負擔仍較大。
表 12 2020～2022 年末及 2023 年 3 月末公司有息債務情況 （單位：億元、%）
項目 2023 年 3 月末 2022 年末 2021 年末 2020 年末
短期有息債務 21.92 19.81 15.15 13.60
長期有息債務 12.61 13.53 17.46 7.34
總有息債務 34.52 33.34 32.61 20.94
短期有息債務占比 63.48 59.43 46.46 64.96
總有息債務在總負債中占比 73.57 69.50 71.49 59.75
數據來源：根據公司提供資料整理
從有息債務期限結構來看，2022 年以來，隨著一年內到期的長期借款和應
付債券增加，短期有息債務在總有息債務中占比大幅提高，2023 年 3 月末現金
及現金等價物對短期有息債務的覆蓋倍數為 0.46 倍，公司仍面臨較大的短期償
債壓力。
表13 截至2023年3月末公司有息債務期限結構（單位：億元、%）
項目 ≤1 年 （1,2]年 （2,3]年 （3,4]年 （4,5]年 ＞5 年 合計
金額 21.92 5.28 2.58 2.48 1.50 0.77 34.52
占比 63.48 15.28 7.47 7.20 4.35 2.22 100.00
數據來源：根據公司提供資料整理
公司部分擔保代償款的回收仍存在一定不確定性。
截至 2023 年 3 月末，公司對外擔保余額為 0.80 億元，擔保比率為 3.84%，
全部為對參股公司佳和農牧的擔保。截至 2023 年 5 月 16 日，因被擔保方逾期，
公司承擔擔保責任的金額為 3,981.06 萬元11，已累計收回代償金額 3,290.88 萬
元，剩余擔保代償款的回收仍存在一定不確定性。
截至 2023 年 3 月末，公司無重大未決訴訟。
表 14 截至 2023 年 3 月末公司對外擔保情況（單位：萬元）
被擔保對象 擔保期限 擔保余額 擔保方式 反擔保方式 是否逾期
佳和農牧 否
合計 - 8,000 - - -
數據來源：根據公司提供資料整理
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是非公開發行股票所致；資本公積同比小幅增長，其中非公開發行股票新增資本
公積 5.72 億元，因收購廣州金農 100%股權、收購子公司福建一春少數股東 49%
股權及限制性股票達到解鎖條件等事項，減少資本公積 4.74 億元；未分配利潤
同比變化不大；少數股東權益同比大幅下降，主要是出售控股子公司華揚藥業及
收購子公司福建一春少數股東權益所致；其他權益工具 0.38 億元，為“金農轉
債”的權益部分。2023 年 3 月末，公司所有者權益較 2022 年末小幅下降，主要
是公司持續虧損所致。其中，未分配利潤較 2022 年末減少 0.99 億元，所有者權
益其他各主要科目較 2022 年末均變化不大。
表 15 2020～2022 年末及 2023 年 3 月末公司所有者權益構成情況（單位：億元）
項目 2023 年 3 月末 2022 年末 2021 年末 2020 年末
股本 8.06 8.06 6.91 6.91
資本公積 19.75 19.73 18.16 16.43
未分配利潤 -8.47 -7.48 -7.68 2.48
少數股東權益 0.53 0.51 5.13 4.14
所有者權益合計 20.85 21.82 23.35 30.58
數據來源：根據公司提供資料整理
期末流動資產對流動負債的覆蓋程度仍較低，公司短期有息債務在總有息債務
中占比大幅提高，仍面臨較大的短期償債壓力。
仍較大。2022 年，公司 EBITDA 利息保障倍數為 2.49 倍，總有息債務/EBITDA 為
及 2023 年 3 月末，公司流動比率分別為 0.69 倍和 0.64 倍，速動比率分別為
現金等價物對短期有息債務的覆蓋倍數分別為 0.61 倍和 0.46 倍，公司短期有息
債務在總有息債務中占比大幅提高，仍面臨較大的短期償債壓力。
（三）現金流
轉為凈流入，籌資性凈現金流同比大幅下降；2023 年 1～3 月，公司經營性現金
流轉為凈流出；公司在建項目未來仍存在一定資本支出壓力。
期間費用以及收到稅費返還 0.54 億元所致；現金回籠率為 105.38%，同比提高
金新農主體與相關債項 2023 年度跟蹤評級報告
減少所致。籌資性現金流仍保持凈流入，但同比大幅下降，主要是支付購買少數
股東股權、同一控制下企業合并款項及支付借款增加所致。
放緩且支付采購款增加所致；現金回籠率為 94.56%，同比有所下降。投資性現金
流凈流出規模同比有所收窄，主要是工程建設支出減少所致。籌資性現金流同比
由凈流出轉為凈流入，主要是收到借款及融資租賃款增加所致。
表 16 2020～2022 年及 2023 年 1～3 月公司現金流及償債指標情況（單位：億元）
項目 2023 年 1～3 月 2022 年 2021 年 2020 年
經營性凈現金流 -1.72 1.33 1.16 3.60
投資性凈現金流 -0.28 1.25 -9.53 -8.00
籌資性凈現金流 0.00 1.45 4.48 11.84
經營性凈現金流利息保障倍數（倍） -4.15 0.86 0.84 3.27
經營性凈現金流/流動負債（%） -5.00 4.24 4.46 17.16
數據來源：根據公司提供資料整理
截至 2023 年 3 月末，公司主要在建項目計劃總投資額為 17.00 億元，已完
成投資 12.00 億元，未來仍存在一定資本支出壓力。
外部支持
等，計入當期損益的政府補助為 0.37 億元，同比增加 0.07 億元，對公司利潤形
成一定補充；2022 年末計入遞延收益的政府補助為 0.67 億元，較上年末增加
評級結論
綜合來看，公司的抗風險能力較強，償債能力較強。公司在東北產區及廣東、
福建銷區形成了局部區域一體化養殖模式，有利于降低疫病傳播風險、降本增效。
公司教槽料產品在行業內仍具有一定知名度，種豬產品仍具有一定的市場競爭優
勢。公司作為上市公司，直接融資渠道較為暢通，2022 年通過非公開發行股票募
集資金凈額 6.89 億元，資金實力得到增強。但 2022 年以來，飼料主要原料玉米
和豆粕價格高位運行，飼料生產企業仍面臨較大的成本控制壓力。國內生豬產能
進一步恢復，價格大幅波動，2023 年以來，生豬市場價格持續低迷，預計公司養
殖業務仍將面臨較大經營壓力。2022 年，公司營業收入、毛利潤和毛利率同比均
有所下降。2022 年以來，公司資產負債率持續提高，有息債務規模持續增長，債
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務負擔仍較大，短期有息債務在總有息債務中占比大幅提高，公司仍面臨較大的
短期償債壓力。截至 2023 年 5 月 16 日，因被擔保方逾期，公司承擔擔保責任的
金額為 3,981.06 萬元，已累計收回代償金額 3,290.88 萬元，剩余擔保代償款的
回收仍存在一定不確定性。
綜合分析，大公維持金新農信用等級為 A-，評級展望維持負面。“金農轉
債”信用等級維持 A-。
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附件 1 公司治理
資料來源：根據公司提供資料整理。
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資料來源：根據公司提供資料整理。
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附件 2 經營指標
（單位：億元）
項目起 計劃 2023 年 4～12
項目名稱 已投資額
止年限 總投資額 月計劃投資額
廣州增城區生豬養殖現
代農業生產園項目
廣東天種生豬標準化養
殖項目（一期）
合計 - 17.00 12.00 1.50
數據來源：根據公司提供資料整理
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附件 3 深圳市金新農科技股份有限公司主要財務指標
（單位：億元）
項目 2022 年
（未經審計） （追溯調整） （追溯調整）
貨幣資金 10.87 12.84 8.07 12.02
應收賬款 1.62 0.67 0.79 1.47
其他應收款 1.66 1.99 1.12 0.53
存貨 6.85 7.38 8.71 9.71
固定資產 22.37 22.68 22.37 16.85
在建工程 13.15 12.97 13.72 5.48
生產性生物資產 1.47 1.60 1.67 3.63
使用權資產 4.34 4.36 5.24 5.46
無形資產 1.29 1.31 2.43 2.39
總資產 67.78 69.78 68.97 65.62
短期有息債務 21.92 19.81 15.15 13.60
總有息債務 34.52 33.34 32.61 20.94
負債合計 46.92 47.97 45.62 35.04
所有者權益合計 20.85 21.82 23.35 30.58
營業收入 10.89 39.74 48.67 40.69
投資收益 0.00 0.92 -1.98 0.03
信用減值損失 -0.02 0.18 -0.76 -0.19
資產減值損失 -0.13 -0.70 -4.15 -2.55
凈利潤 -0.97 -0.15 -11.06 2.45
經營活動產生的現金流量凈額 -1.72 1.33 1.16 3.60
投資活動產生的現金流量凈額 -0.28 1.25 -9.53 -8.00
籌資活動產生的現金流量凈額 0.00 1.45 4.48 11.84
毛利率（%） 3.72 9.75 11.95 28.32
營業利潤率（%） -8.87 -0.42 -17.23 7.13
總資產報酬率（%） -0.99 1.21 -13.85 5.47
凈資產收益率（%） -4.67 -0.70 -47.35 8.02
資產負債率（%） 69.23 68.74 66.14 53.39
債務資本比率（%） 62.34 60.45 58.27 40.64
流動比率（倍） 0.64 0.69 0.70 1.06
速動比率（倍） 0.44 0.47 0.39 0.65
存貨周轉天數（天） 61.06 80.77 77.37 81.69
應收賬款周轉天數（天） 9.45 6.61 8.34 15.35
經營性凈現金流/流動負債（%） -5.00 4.24 4.46 17.16
經營性凈現金流利息保障倍數（倍） -4.15 0.86 0.84 3.27
EBIT 利息保障倍數（倍） -1.63 0.55 -6.93 3.25
EBITDA 利息保障倍數（倍） - 2.49 -4.10 4.99
現金回籠率（%） 94.56 105.38 102.95 101.41
擔保比率（%） 3.84 2.75 2.57 2.53
金新農主體與相關債項 2023 年度跟蹤評級報告
附件 4 主要指標的計算公式
指標名稱 計算公式
毛利率（%） （1－營業成本/營業收入）× 100%
EBIT 利潤總額＋計入財務費用的利息支出
EBITDA EBIT＋折舊＋攤銷（無形資產攤銷＋長期待攤費用攤銷）
EBITDA 利潤率（%） EBITDA/營業收入×100%
總資產報酬率（%） EBIT/年末資產總額×100%
凈資產收益率（%） 凈利潤/年末凈資產×100%
現金回籠率（%） 銷售商品及提供勞務收到的現金/營業收入×100%
資產負債率（%） 負債總額/資產總額×100%
債務資本比率（%） 總有息債務/（總有息債務＋所有者權益）×100%
總有息債務 短期有息債務＋長期有息債務
短期借款＋應付票據+其他流動負債（應付短期債券）＋ 一年
短期有息債務
內到期的非流動負債＋其他應付款（付息項）
長期有息債務 長期借款＋應付債券+長期應付款（付息項）
擔保比率（%） 擔保余額/所有者權益×100%
經營性凈現金流/流 經營性現金流量凈額/[（期初流動負債＋期末流動負債）/2]×
動負債（%） 100%
經營性凈現金流/總 經營性現金流量凈額/[（期初負債總額＋期末負債總額）/2] ×
負債（%） 100%
存貨周轉天數 360 /（營業成本/年初末平均存貨）
應收賬款周轉天數 360 /(營業收入/年初末平均應收賬款）
流動比率 流動資產/流動負債
速動比率 （流動資產-存貨）/ 流動負債
現金比率（%） （貨幣資金＋交易性金融資產）/ 流動負債×100%
凈利潤-公允價值變動收益-投資收益-匯兌收益-資產處置收益
扣非凈利潤
-其他收益-（營業外收入-營業外支出）
總資產-在建工程-開發支出-商譽-長期待攤費用-遞延所得稅
可變現資產
資產
EBIT 利 息 保 障 倍 數
EBIT /（計入財務費用的利息支出＋資本化利息）
（倍）
EBITDA 利 息 保 障 倍
EBITDA /（計入財務費用的利息支出＋資本化利息）
數（倍）
經營性凈現金流利息 經營性現金流量凈額 /（計入財務費用的利息支出＋資本化利
保障倍數（倍） 息）
一季度取 90 天。
一季度取 90 天。
金新農主體與相關債項 2023 年度跟蹤評級報告
附件 5 信用等級符號和定義
信用等級 定義
AAA 償還債務的能力極強，基本不受不利經濟環境的影響，違約風險極低。
AA 償還債務的能力很強，受不利經濟環境的影響不大，違約風險很低。
A 償還債務能力較強，較易受不利經濟環境的影響，違約風險較低。
BBB 償還債務能力一般，受不利經濟環境影響較大，違約風險一般。
BB 償還債務能力較弱，受不利經濟環境影響很大，有較高違約風險。
B 償還債務的能力較大地依賴于良好的經濟環境，違約風險很高。
CCC 償還債務的能力極度依賴于良好的經濟環境，違約風險極高。
CC 在破產或重組時可獲得保護較小，基本不能保證償還債務。
C 不能償還債務。
正面 存在有利因素，一般情況下，信用等級上調的可能性較大。
展望 穩定 信用狀況穩定，一般情況下，信用等級調整的可能性不大。
負面 存在不利因素，一般情況下，信用等級下調的可能性較大。
注：除 AAA 級、CCC 級（含）以下等級外，每一個信用等級可用“+”、“-”符號進行微調，表示略高或
略低于本等級。
信用等級 定義
AAA 償還債務的能力極強，基本不受不利經濟環境的影響，違約風險極低。
AA 償還債務的能力很強，受不利經濟環境的影響不大，違約風險很低。
A 償還債務能力較強，較易受不利經濟環境的影響，違約風險較低。
BBB 償還債務能力一般，受不利經濟環境影響較大，違約風險一般。
BB 償還債務能力較弱，受不利經濟環境影響很大，有較高違約風險。
B 償還債務的能力較大地依賴于良好的經濟環境，違約風險很高。
CCC 償還債務的能力極度依賴于良好的經濟環境，違約風險極高。
CC 在破產或重組時可獲得保護較小，基本不能保證償還債務。
C 不能償還債務。
注：除 AAA 級、CCC 級（含）以下等級外，每一個信用等級可用“+”、“-”符號進行微調，表示略高或
略低于本等級。
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