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中遠(yuǎn)海能(600026)

事件：公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績預(yù)增公告，預(yù)計上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤25.6億元，同比+1510.1%，其中二季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤14.64億元，同比+993.16%；預(yù)計上半年實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤22.3億元，同比+1367.10%，其中二季度實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤13.46億元，同比+972.15%。

二季度業(yè)績略超預(yù)期，VLCC運(yùn)價環(huán)比提升顯著，其他中小船運(yùn)價環(huán)比小幅回落。考慮不同航線航程周期，假設(shè)VLCC、蘇伊士、阿芙拉、成品油輪即期運(yùn)價反映至上市公司報表分別需要30、25、20、15天，則根據(jù)波交所運(yùn)價數(shù)據(jù)，2023Q2平均即期運(yùn)價分別為51929/61416/58261/29280美元/天。其中VLCC運(yùn)價受益于3月高景氣，運(yùn)價環(huán)比提升顯著，其他船型中蘇伊士、阿芙拉、成品油輪運(yùn)價環(huán)比均有所回落。公司實(shí)際業(yè)績測算對應(yīng)運(yùn)價高于行業(yè)平均水平，公司外貿(mào)油輪船隊(duì)經(jīng)營能力再次凸顯。

上半年運(yùn)價波動中表現(xiàn)強(qiáng)勁，再次驗(yàn)證供需緊張程度，預(yù)計匯兌收益小幅增厚二季度業(yè)績。上半年中國石油需求回升，美灣、巴西原油出口拉長平均運(yùn)距，帶動VLCC運(yùn)價整體保持高景氣，同時3月、6月運(yùn)價跳漲充分驗(yàn)證油運(yùn)供給端緊張程度。公司科學(xué)研判市場走勢、靈活布局全球船位，實(shí)現(xiàn)整體船隊(duì)收益的提升。此外截至2023年6月31日，美元對人民幣匯率達(dá)7.26，預(yù)計匯兌收益小幅增厚二季度業(yè)績。

油運(yùn)供需周期確定性強(qiáng)，行業(yè)處于淡季尾聲，下半年景氣將持續(xù)上行。需求端全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇疊加貿(mào)易格局變化運(yùn)距拉長，供給端新增運(yùn)力極少且老舊船退出壓力提升，油運(yùn)供需周期確定性仍強(qiáng)。當(dāng)前時間節(jié)點(diǎn)已處在淡季尾聲，考慮減產(chǎn)及檢修因素逐漸減弱，中國引領(lǐng)全球需求回升，下半年需求可望重回升軌，看好原油及成品油運(yùn)價持續(xù)上行。

投資建議：

公司作為全球油運(yùn)龍頭，外貿(mào)油運(yùn)彈性可觀，內(nèi)貿(mào)油運(yùn)及LNG運(yùn)輸業(yè)務(wù)經(jīng)營穩(wěn)健。預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為60.7/77.6/85.9億元，對應(yīng)現(xiàn)股價PE為11/9/8倍，維持“買入-A”評級。

風(fēng)險提示：海外經(jīng)濟(jì)衰退，油輪運(yùn)輸需求恢復(fù)不及預(yù)期；俄烏沖突地緣政治變化等不確定因素導(dǎo)致運(yùn)距拉長取消；行業(yè)新增大量訂單，且船臺加速交付，供給超預(yù)期增長。

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