【資料圖】
（以下內(nèi)容從信達證券《緊握“好吃不貴”大趨勢》研報附件原文摘錄）
鹽津鋪子(002847)
事件：公司發(fā)布23Q2業(yè)績預(yù)告。2023H1歸母凈利潤預(yù)計同比+86%-94%至2.4億-2.5億元，扣非凈利潤同比+99%-108%至2.3億-2.4億元；單23Q2，歸母凈利潤預(yù)計同比+90%-105%，扣非凈利潤預(yù)計同比+98%-113%。
點評：
市場對鹽津鋪子業(yè)績高增長有一定預(yù)期，但實際利潤仍超出我們預(yù)期。電商、量販零食、社區(qū)團購等渠道全面開花。辣鹵、烘焙、鵪鶉蛋等七大核心品類快速增長，鹽津鋪子培育新品成熟的速度較之以往明顯加快。“低成本、低價格、高性價比”成為公司產(chǎn)品戰(zhàn)略，緊握“好吃不貴”大趨勢，23H1研發(fā)費用同比提升53%。
23H1盈利能力預(yù)計同比持續(xù)提升。23H1大豆油、棕櫚油、黃豆等部分原材料價格有所回落，白糖價格上漲，整體生產(chǎn)成本預(yù)計有所下降。規(guī)模效應(yīng)下，23H1盈利能力有望進一步提升。
盈利預(yù)測與投資評級：零食高景氣，渠道有紅利。鹽津鋪子全渠道放量驅(qū)動，我們預(yù)計收入有望持續(xù)超預(yù)期。我們認為鹽津鋪子不僅具備較強的渠道機會抓取和執(zhí)行能力，近幾年供應(yīng)鏈持續(xù)加成（產(chǎn)品力提升解決復(fù)購）有望推動鹽津鋪子持續(xù)的高增長。23年我們預(yù)計營收39億，歸母凈利潤4.9億，32XPE，23-25年三年收入預(yù)計保持復(fù)合25%以上增速（股權(quán)激勵目標，利潤目標更高），憑借豐富且新銳的核心品類儲備+具有內(nèi)部企業(yè)家精神的職業(yè)經(jīng)理人團隊打造+靈活激勵機制，多渠道全面發(fā)力。我們預(yù)計23-25年每股收益分別為2.49、3.10、4.00元，維持對公司的“買入”評級。
風(fēng)險因素：原材料價格波動風(fēng)險、商超人流量進一步下滑、烘焙等品類競爭加劇。
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