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浙商證券股份有限公司李丹,馮思齊近期對廣匯物流進行研究并發(fā)布了研究報告《廣匯物流分析報告：擬定增募資18億元用于物流基地建設(shè)，有望帶動能源物流業(yè)務(wù)加速增長》，本報告對廣匯物流給出買入評級，當(dāng)前股價為7.18元。
廣匯物流(600603)
公告擬定增募資不超18億元，控股股東參與認(rèn)購不超20%
公司公告擬向包括公司控股股東廣匯集團在內(nèi)的不超過35名（含）符合中國證監(jiān)會規(guī)定的特定投資者對象發(fā)行股票，發(fā)行股本數(shù)不超過3.69億股（發(fā)行前總股本的30%），募資金額不超過18億元，其中控股股東廣匯集團擬以現(xiàn)金認(rèn)購不超過本次向特定對象發(fā)行股票數(shù)量的20%（含），認(rèn)購金額不超過3.60億元（含）。本次向特定對象發(fā)行的發(fā)行價格不低于定價基準(zhǔn)日前20個交易日公司股票均價的80%。
募資擬主要用于寧東煤炭基地和廣元煤炭基地一期建設(shè)
1）寧東煤炭儲運基地項目（含專線建設(shè)）：項目投資總額15.45億元，擬投募集金額10.50億元。項目設(shè)計靜態(tài)儲煤能力100萬噸，近期年周轉(zhuǎn)原煤1000萬t/a，遠(yuǎn)期年周轉(zhuǎn)原煤1150萬t/a。項目投資稅后財務(wù)內(nèi)部收益率11.19%大于相應(yīng)的基準(zhǔn)收益率8%，財務(wù)凈現(xiàn)值也大于零，投資回收期為9.13年（稅后）。
2）四川廣元煤炭儲備基地一期工程項目（含專線建設(shè)）：項目投資總額15.33億元，擬投募集金額5億元。項目設(shè)計靜態(tài)儲煤能力60萬噸，年周轉(zhuǎn)量近期6.80Mt/a，遠(yuǎn)期10.05Mt/a設(shè)計。項目投資稅后財務(wù)內(nèi)部收益率10.54%大于相應(yīng)的基準(zhǔn)收益率8%，財務(wù)凈現(xiàn)值也大于零，投資回收期為10.96年（稅后，含建設(shè)期）。
3）補充流動性資金：擬投募集金額2.5億元。
夯實煤炭物流基地建設(shè)，有望提升盈利能力
一方面，看好公司煤炭物流基地自身盈利能力提升。公司寧東及廣元煤炭儲備基地都位于疆煤重點終端消費地，主要承擔(dān)煤炭儲運集散等功能，作為重要物流節(jié)點具備區(qū)位壁壘，議價力高且盈利能力可觀。參考公司當(dāng)前運營柳溝物流園盈利情況，我們分析項目投產(chǎn)后隨產(chǎn)能利用率增長有望逐步提升利潤貢獻。
另一方面，看好公司煤炭物流基地建設(shè)賦能鐵路運量增長。公司在疆煤重點終端消費地布局物流基地，同時運營疆煤外運重要資產(chǎn)紅淖鐵路，有望通過基地的節(jié)點輻射效應(yīng)帶動鐵路運量增長。
看好公司能源物流價值提升
宏觀層面政策自上而下推進疆煤外運，微觀層面淖毛湖礦區(qū)增產(chǎn)+未來將淖鐵路開通后新增煤源，疊加運營模式上“鐵路+基地”戰(zhàn)略協(xié)同，將驅(qū)動公司能源物流業(yè)務(wù)持續(xù)上量，繼續(xù)看好疆煤外運大趨勢下公司價值空間兌現(xiàn)。
盈利預(yù)測及估值
暫不考慮紅淖鐵路運價調(diào)整、在建煤炭儲備基地項目投產(chǎn)貢獻及定增新增股本影響，我們預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別11.69億元、18.46億元、22.23億元。對應(yīng)PE分別10倍、7倍、5倍，22-25年盈利復(fù)合增長60%左右。前期由于市場擔(dān)憂公司運量增長有限，股價有所調(diào)整，我們繼續(xù)看好疆煤外運大趨勢下公司價值空間兌現(xiàn)，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：煤價超預(yù)期下跌；疆煤增產(chǎn)不及預(yù)期；鐵路線經(jīng)營情況不及預(yù)期；基地建設(shè)進度不及預(yù)期。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，浙商證券匡培欽研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為67.65%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利11.58億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為7.78。
最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：
該股最近90天內(nèi)共有3家機構(gòu)給出評級，買入評級3家。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，廣匯物流（600603）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河一般，盈利能力一般，營收成長性一般。財務(wù)可能有隱憂，須重點關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、有息資產(chǎn)負(fù)債率。該股好公司指標(biāo)2星，好價格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)2.5星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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