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中泰證券股份有限公司范勁松,熊欣慰,晏詩(shī)雨近期對(duì)鹽津鋪?zhàn)舆M(jìn)行研究并發(fā)布了研究報(bào)告《再超預(yù)期，勢(shì)能向上》，本報(bào)告對(duì)鹽津鋪?zhàn)咏o出買入評(píng)級(jí)，當(dāng)前股價(jià)為80.85元。

鹽津鋪?zhàn)?002847)
事件：公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告：2023年上半年，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)2.40-2.50億元，同比增長(zhǎng)約86.29%～94.05%；扣非凈利潤(rùn)2.26～2.36億元，同比增長(zhǎng)98.89%～107.69%。單Q2，公司預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.28-1.38億元，同比增長(zhǎng)91%-106%；歸母凈利潤(rùn)1.28-1.38億元，同比增長(zhǎng)97%-102%。
產(chǎn)品渠道雙輪驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)收入保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)。公司多個(gè)渠道、多個(gè)品類實(shí)現(xiàn)快速發(fā)展，2023年1-6月營(yíng)業(yè)收入同比去年實(shí)現(xiàn)較大幅度增長(zhǎng)，聚焦七大核心品類：辣鹵零食、深海零食、烘焙、薯片、蒟蒻、鵪鶉蛋以及果干，全力打磨供應(yīng)鏈，精進(jìn)升級(jí)產(chǎn)品力，完善“產(chǎn)品+渠道”雙輪驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)模式，努力實(shí)現(xiàn)“產(chǎn)品領(lǐng)先+效率驅(qū)動(dòng)”。產(chǎn)品全規(guī)格發(fā)展：除優(yōu)勢(shì)散裝外，全力發(fā)展定量裝、小商品以及量販裝產(chǎn)品，滿足消費(fèi)者各種場(chǎng)景的零食需求。全渠道覆蓋：在保持原有KA、AB類超市優(yōu)勢(shì)外，重點(diǎn)發(fā)展電商、CVS、零食專賣店、校園店等，與當(dāng)下熱門零食量販品牌零食很忙、零食有鳴、趙一鳴等深度合作，在抖音平臺(tái)與主播種草引流，持續(xù)打造新的爆品，品牌影響力和渠道勢(shì)能持續(xù)增強(qiáng)。
規(guī)模效應(yīng)下凈利率預(yù)計(jì)持續(xù)提升。一方面，2023年1-6月，大豆油、棕櫚油、黃豆等部分原材料價(jià)格有所回落，白糖價(jià)格上漲，整體生產(chǎn)成本有所下降。另一方面，公司按照“多品牌、多品類、全渠道、全產(chǎn)業(yè)鏈、(未來(lái))全球化”中長(zhǎng)期戰(zhàn)略，全面啟動(dòng)供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)型升級(jí)提升產(chǎn)品力，大力發(fā)展智能制造，持續(xù)加大研發(fā)投入，推進(jìn)數(shù)字化改革，品類做減法（聚焦核心品類），渠道做加法（拓展全渠道），供應(yīng)鏈數(shù)量做減法體量做加法，并整合上下游延伸打造全產(chǎn)業(yè)鏈，致力于“以盡可能低的價(jià)格為消費(fèi)者提供安全、美味、健康的品牌零食”。規(guī)模效應(yīng)下，公司盈利能力有望持續(xù)提升。
新渠道持續(xù)放量，2023年展望積極。收入方面，2023年零食專營(yíng)系統(tǒng)與電商渠道有望持續(xù)貢獻(xiàn)新增量，流通渠道開拓預(yù)計(jì)較為順利。利潤(rùn)方面，2023年包材、油脂等大宗商品價(jià)格預(yù)計(jì)高位回落，同時(shí)公司核心品類伴隨渠道同步成長(zhǎng)，公司利潤(rùn)率有望進(jìn)一步提升。
盈利預(yù)測(cè)：考慮公司產(chǎn)品和渠道雙輪驅(qū)動(dòng)成效顯著，凈利率提升趨勢(shì)明顯，我們預(yù)計(jì)公司23-25年?duì)I收分別為37.71/48.30/60.57億元，凈利潤(rùn)分別為4.67/6.09/7.90億元。維持“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：渠道開拓不及預(yù)期、競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料價(jià)格波動(dòng)、食品安全事件。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報(bào)數(shù)據(jù)計(jì)算，華泰證券龔源月研究員團(tuán)隊(duì)對(duì)該股研究較為深入，近三年預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度均值高達(dá)98.98%，其預(yù)測(cè)2023年度歸屬凈利潤(rùn)為盈利4.8億，根據(jù)現(xiàn)價(jià)換算的預(yù)測(cè)PE為32.48。

最新盈利預(yù)測(cè)明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有24家機(jī)構(gòu)給出評(píng)級(jí)，買入評(píng)級(jí)22家，增持評(píng)級(jí)2家；過(guò)去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價(jià)為114.29。根據(jù)近五年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，鹽津鋪?zhàn)樱?02847）行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)力的護(hù)城河一般，盈利能力優(yōu)秀，營(yíng)收成長(zhǎng)性一般。財(cái)務(wù)可能有隱憂，須重點(diǎn)關(guān)注的財(cái)務(wù)指標(biāo)包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、有息資產(chǎn)負(fù)債率。該股好公司指標(biāo)3星，好價(jià)格指標(biāo)3星，綜合指標(biāo)3星。（指標(biāo)僅供參考，指標(biāo)范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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