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平安證券股份有限公司楊侃,鄭茜文近期對保利發展進行研究并發布了研究報告《銷售規模領先，未結資源充足》，本報告對保利發展給出增持評級，當前股價為12.8元。

保利發展(600048)
事項：
公司公布2023年半年度業績快報，預計2023年上半年實現營業總收入1383.8億元，同比增長24.9%，歸母凈利潤120億元，同比增長10.8%。
平安觀點：
業績平穩增長，未結資源充足：公司2023年上半年預計實現營業總收入1383.8億元，同比增長24.9%；營業利潤及利潤總額同比分別增長2.1%、2.4%；歸母凈利潤120億元，同比增長10.8%。利潤增速低于營收主要因營業利潤率下滑，上半年營業利潤占營業總收入比重14.2%，同比下降3.2個百分點。上半年歸母凈利潤占利潤總額比重同比提升4.6個百分點至60.7%，意味結算項目權益比例有所提高。公司2023年計劃竣工4450萬平米，同比增長12%；一季度末合同負債4401億元，為近一年營收1.5倍，未結資源仍舊充足。
銷售規模領先，投資持續聚焦：公司2023年上半年銷售金額2368.2億元，同比增長12.7%，規模位居克而瑞銷售榜首位。綜合公司公告及中指統計數據，公司上半年預計新增項目總地價540億元，拿地銷售金額比23%；投資布局持續聚焦，北京、上海、杭州、成都等核心城市均有項目斬獲，奠定后續銷售去化基礎。公司財務狀況維持穩健，三條紅線綠檔達標；向特定對象發行股票事項持續推進，已獲得證監會同意注冊批復。
投資建議：維持原有預測，預計公司2023-2025年EPS為1.63元、1.70元、1.87元，當前股價對應PE分別為7.9倍、7.5倍、6.8倍。公司充足未結資源奠定業績釋放基礎，融資優勢突出，拿地積極聚焦，銷售規模領先，行業格局優化下份額提升趨勢明確，維持“推薦”評級。
風險提示：1）樓市復蘇持續性不及預期風險：近期樓市復蘇呈現疲態，若未來經濟及收入恢復低于預期，將對行業及公司銷售產生負面影響；2）核心城市地塊獲取概率降低風險：當前房企拿地策略趨同，核心城市核心地塊競爭激烈，獲地難度加大或導致公司優質土儲獲取不足風險；3）盈利能力進一步下探、減值計提等風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，興業證券洪波研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達81.54%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利198.23億，根據現價換算的預測PE為7.73。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有23家機構給出評級，買入評級19家，增持評級3家，中性評級1家；過去90天內機構目標均價為19.51。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，保利發展（600048）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：有息資產負債率、應收賬款/利潤率近3年增幅、存貨/營收率、經營現金流/利潤率。該股好公司指標2星，好價格指標4星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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