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中郵證券有限責任公司吳文吉近期對樂鑫科技進行研究并發布了研究報告《利潤持續改善，AI助力發展》，本報告對樂鑫科技給出買入評級，當前股價為122.79元。

樂鑫科技(688018)
事件
公司發布 2023 年半年度報告。 2023 上半年公司實現營業收入6.67 億元，同比增長 8.66%；實現歸母凈利潤 0.65 億元，同比增長2.05%。 23Q2 單季度， 公司實現營業收入 3.49 億元，環比增長9.67%；實現歸母凈利潤 0.33 億元，環比增長 7.71%。
投資要點
利潤端改善， 毛利率持續穩定。 報告期內， 公司實現歸母凈利潤 0.65 億元，同比增長 2.05%，主要是 1） 產品矩陣拓展，客戶應用場景拓寬， 帶來的營業收入增長， 2） 毛利率穩定， 3） 研發費用增長， 4） 所得稅費用沖減金額增加。 毛利率方面， 公司 23H1 綜合毛利率為 40.85%， 23Q2 單季度毛利率為 40.97%，自 2022Q3 開始已經連續 4 個季度環比提升。 分領域看， 23H1 公司芯片毛利率為47.51%，同比下降 1.42 個 pct；模組毛利率為 37.48%，同比增加1.15 個 pct。
持續拓展產品矩陣， 新旗艦產品發力 AI 應用方向。 公司產品以“處理+連接”為方向，其中“處理” 涵蓋 AI 和 RISC-V MCU，“連接”以無線通信為核心，目前已包括 Wi-Fi、藍牙和 Thread、Zigbee 技術，產品邊界擴大至 Wireless SoC 領域。 公司不斷推出旗艦產品， 繼 ESP8266 和 ESP32 之后， ESP32-S3 和 ESP32-C3 現已成為公司新的旗艦產品， 為公司業績增長做出顯著貢獻。 公司 ESP32-S系列從 ESP32-S3 芯片開始會強化 AI 方向的應用， 目前 ESP32-S3 已在 LCD 屏相關的應用和 AI 語音控制市場中的需求呈現出了顯著增長。 此外，公司首批符合 Matter 標準的產品將在 Q3 上市， 符合Matter over Thread 要求的 ESP32-H2 產品線目前也已進入批量生產階段， 預計 Q3 有望助力公司開拓新的市場份額。
投資建議
我們預計公司2023-2025年分別實現收入16.47/20.83/25.66億元， 實現歸母凈利潤分別為 1.56/2.32/3.28 億元，當前股價對應 2023-2025 年 PE 分別為 63 倍、 43 倍、 30 倍， 給予“買入” 評級。
風險提示：
市場需求不及預期；新產品市場拓展不及預期；市場競爭加劇等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，華泰證券陳旭東研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為69.73%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.4億，根據現價換算的預測PE為70.99。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級4家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為138.3。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，樂鑫科技（688018）行業內競爭力的護城河良好，盈利能力良好，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率、應收賬款/利潤率近3年增幅、存貨/營收率增幅。該股好公司指標3星，好價格指標1.5星，綜合指標2星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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