【資料圖】

東興證券股份有限公司程詩月近期對中寵股份進(jìn)行研究并發(fā)布了研究報告《海外業(yè)務(wù)重回增長，國內(nèi)市場持續(xù)聚焦》，本報告對中寵股份給出買入評級，當(dāng)前股價為25.54元。

中寵股份(002891)
事件：公司公布2023年半年報。公司2023H1共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.15億元，yoy7.89%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.96億元，yoy40.71%。
海外業(yè)務(wù)迎拐點(diǎn)，恢復(fù)超預(yù)期。公司海外業(yè)務(wù)已經(jīng)走出前期海外客戶庫存調(diào)整的低谷期，5月出口訂單已經(jīng)實(shí)現(xiàn)正向增長，23H1境外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入12.14億元，同比穩(wěn)中略增0.72%。盈利能力方面，境外業(yè)務(wù)毛利率22.30%，相比去年同期提升6.98個百分點(diǎn)，我們認(rèn)為主要是得益于美國雞肉原材料高位回落，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及匯兌正向影響。費(fèi)用方面，23H1公司四項費(fèi)用率提升2.66個百分點(diǎn)，得益于海外業(yè)務(wù)拉動，公司整體毛利率提升約6個百分點(diǎn)，凈利率提升2.69個百分點(diǎn)，公司業(yè)績增長顯著快于收入增長。公司美國工廠訂單充足已滿產(chǎn)，公司計劃進(jìn)一步投建1.2萬噸的第二工廠項目，項目產(chǎn)能釋放后將進(jìn)一步增加海外市場供應(yīng)能力。我們判斷，海外市場對于寵物產(chǎn)品的需求剛性，短期庫存調(diào)整已經(jīng)結(jié)束，公司海外業(yè)務(wù)將重回增長通道，全年有望實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長。
“聚焦戰(zhàn)略”深耕國內(nèi)市場，境內(nèi)業(yè)務(wù)維持高增速。2023年上半年公司圍繞“聚焦國內(nèi)市場，聚焦品牌，聚焦主糧”的發(fā)展戰(zhàn)略，持續(xù)發(fā)力國內(nèi)市場擴(kuò)展，實(shí)現(xiàn)國內(nèi)市場收入5億元，同比增長30.44%。公司主糧產(chǎn)品主要在國內(nèi)市場銷售，23H1實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2.29億元，同比增長58.60%。公司持續(xù)增強(qiáng)旗下"Wanpy頑皮"、"Zeal真致"、"Toptrees領(lǐng)先"品牌投入。產(chǎn)品方面，公司持續(xù)優(yōu)化升級，wanpy頑皮升級推出375狗主食罐；Zeal真致升級上新0號主食罐、風(fēng)干系列犬零食，并與山姆超市合作推出貓主食罐、鹿肉零食和寵物牛奶三款定制產(chǎn)品。渠道與營銷方面，公司在線上持續(xù)進(jìn)行新媒體營銷，線下進(jìn)一步布局電梯媒體，與分眾傳媒建立戰(zhàn)略合作關(guān)系，多元化的營銷方式有望進(jìn)一步助力公司自有品牌影響力的拓展，公司國內(nèi)市場業(yè)務(wù)有望保持30%以上增長趨勢，持續(xù)提升收入占比。
公司盈利預(yù)測及投資評級：我們看好公司海外市場業(yè)務(wù)重回增長通道，看好公司在國內(nèi)市場的生態(tài)構(gòu)建和品牌建設(shè)，自有品牌具備長期發(fā)展?jié)摿ΑｎA(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為1.92、2.56和3.39億元，EPS為0.65、0.87和1.15元，PE為39、29和22倍，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
風(fēng)險提示：國內(nèi)市場拓展不及預(yù)期，原材料價格波動風(fēng)險，匯率波動風(fēng)險等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，中泰證券姚雪梅研究員團(tuán)隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準(zhǔn)確度均值為51.25%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.86億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為40.39。

最新盈利預(yù)測明細(xì)如下：

該股最近90天內(nèi)共有20家機(jī)構(gòu)給出評級，買入評級13家，增持評級6家，中性評級1家；過去90天內(nèi)機(jī)構(gòu)目標(biāo)均價為30.25。

關(guān)鍵詞：