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中國銀河證券股份有限公司謝芝優近期對立華股份進行研究并發布了研究報告《黃雞成本回落中，23Q2業績虧損環比收窄》，本報告對立華股份給出買入評級，當前股價為18.48元。

立華股份(300761)
事件 公司發布2023年半年度報告。
23Q2業績虧損環比收窄，畜禽價格持續低迷2023H1公司營收69.59億元，同比+20.86%；歸母凈利潤-5.92億元，同比-281.36%；扣非后歸母凈利潤為-6.21億元，同比-280.67%。公司綜合毛利率為-1.46%，同比-8.63pct；期間費用率為7.23%，同比-0.16pct。盈利能力承壓主要源于生豬和黃羽雞行情低迷。2023Q2，公司營收35.48億元，同比+16.44%；歸母凈利潤-2.01億元，虧損環比收窄；扣非后歸母凈利潤為-2.04億元，同比-930.46%。銷售毛利率為1.76%，同比-4.21pct；期間費用率為7.24%，同比+0.57pct。
黃雞銷量增長穩健，6月末完全成本降至13.4元/kg2023H1公司銷售商品肉雞2.13億只，同比+13.09%，市占率繼續提升。公司實現商品雞銷售收入61.31億元，同比+14.26%；毛利率為0.26%，同比-6.46pct；銷售均價為13.18元/公斤，同比-2.24%。公司黃羽雞業務合作農戶數為6639戶，同比+1.33%。受制于上半年黃羽雞市場行情低迷，銷售價格下降拖累黃雞業務利潤。根據月報數據計算，2023Q2，公司商品雞銷售1.11億只、銷售收入31.25億元，毛雞銷售均價13.24元/公斤，同比分別為+11.3%、+13.2%、+0.6%。Q2隨著成本回落，黃雞虧損收窄，6月末公司斤雞完全成本已下降至6.7元以下。公司養雞產業穩步推進區域擴張戰略，加碼華南、西南市場開發力度，繼續擴大市場份額。另外，公司加快推進下游黃羽雞屠宰業務，湘潭屠宰加工項目已投產，產能逐步釋放中，揚州項目處于試生產階段，泰安、濰坊項目順利推進中，預計在23、24年完成投產。
生豬出欄快增長，Q2養豬成本逐步恢復正常2023H1公司銷售肉豬36.6萬頭，同比+88.08%；銷售均價14.86元/kg，同比+1.97%；實現銷售收入7.05億元，同比+110.84%；毛利率為-18.92%；生豬養殖業務合作農戶數為155戶，同比-37.75%。上半年受市場供需失衡影響，豬價持續低迷，養豬板塊虧損。一季度區域性非瘟疫情對生產成本產生影響，二季度逐步恢復正常。23Q2末，公司固定資產、在建工程、生產性生物資產分別為61.69億元、6.47億元、4.80億元，環比23Q1末為+6.23%、-19.53%、-3.23%。公司圍繞江蘇、安徽核心養豬區域發展養豬產業。截至22年末公司已建成生豬產能約150萬頭，計劃到25年實現產能300萬頭。公司種豬存欄充足，截至23年6月末，公司能繁母豬存欄約5萬頭，后備母豬存欄近3萬頭，為后續出欄增長奠定基礎。同時，公司在各生產細分環節提質控本補短板，母豬生產性能及肉豬存活率、上市率等指標均保持較高水平。隨著產能利用率的提升，公司養豬成本有望繼續回落。
投資建議公司為國內第二大黃羽雞養殖企業，持續推進黃羽雞、生豬產能擴張。考慮黃羽雞供需結構較優，后續價格走勢可期。我們預計2023-24年EPS分別為1.15元、1.9元，對應PE為16倍、10倍，維持“推薦”評級。
風險提示動物疫病與自然災害的風險；原材料供應及價格波動的風險；黃羽雞與生豬價格波動的風險；政策變化的風險等。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，東海證券姚星辰研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為78.36%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利12.95億，根據現價換算的預測PE為11.81。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有7家機構給出評級，買入評級4家，增持評級3家；過去90天內機構目標均價為47.72。

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