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東吳證券股份有限公司朱國廣近期對南微醫(yī)學進行研究并發(fā)布了研究報告《2023年半年報點評：上半年表現亮眼，期待全年持續(xù)增長》，本報告對南微醫(yī)學給出買入評級，當前股價為74.59元。

南微醫(yī)學(688029)
投資要點
事件：2023年中報實現收入11.47億元（+19.46%，同比增速，下同），歸母凈利潤2.64億元（+111.69%），扣非凈利潤2.59億元（+116.87%）；23Q2收入5.97億元（+15.35%），歸母凈利潤1.63億元（+99.83%），扣非凈利潤1.60億元（+108.93%）。
國內醫(yī)院診療量全面恢復，公司產品放量明顯：23H1毛利率63.74%，同比提升3.47pct，境內業(yè)務毛利率63%左右，境外業(yè)務毛利率65%左右。23H1凈利率實現23.63%，同比提升10.1pct。23H1中國大陸消化內鏡耗材營收約5.5億元（+33.33%），可視化產品收入約0.5億元（-51.46%）。23H1公司ERCP、EMR/ESD類、EUS產品等產品增長較快，止血及閉合類、活檢類、擴張類產品穩(wěn)步增長。
海外市場降本增效顯著：23H1國際市場主營收入約4.47億元（+22.97%），亞太市場銷售收入6.53億元（+18.2%），亞太國際市場實現同比增長44.7%，其中日本市場實現同比增長87%。美洲市場，上半年實現收入2.02億元（+21.1%），其中美國市場自有品牌業(yè)務增長近40%。歐洲、中東及非洲、EMEA市場上半年實現收入1.79億元（+21.2%）。
精益求精，新產品進入收獲期：截止上半年，公司開發(fā)的一次性內科用膽道鏡獲得美國、歐盟及日本注冊證，一次性外科用膽道鏡取得國內注冊證實現量產出貨，一次性腦血腫灌洗系統(tǒng)等其他一次性內鏡產品研發(fā)進展順利。公司微型膽道活檢鉗獲日本注冊、微型取石球囊等鏡下配套耗材獲國內注冊。牽拉夾、三臂夾、閉合夾、合金夾等止血類創(chuàng)新產品相繼上市且銷售順利。子公司康友醫(yī)療微導管、引流管、氣道封堵球囊、一次性穿刺活檢針等新產品上半年順利獲證并已開始投入臨床試用并實現轉產。子公司南微紐諾的經鼻支架、經顱支架等新產品研發(fā)順利。
盈利預測與投資評級：看好未來診療量持續(xù)恢復，我們將2023-2025年歸母凈利潤由4.70/6.42/8.54億元調整為4.94/6.53/8.66億元，當前市值對應2023-2025年PE分別為28/21/16倍，維持“買入”評級。
風險提示：門診量恢復不及預期，市場競爭加劇等。

證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，興業(yè)證券黃翰漾研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達91.81%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利5.5億，根據現價換算的預測PE為25.48。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有15家機構給出評級，買入評級11家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為102.28。

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