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東吳證券股份有限公司周爾雙,劉曉旭,李文意近期對金博股份進行研究并發布了研究報告《2023半年報點評：熱場盈利見底，碳基復合材料平臺化布局順利推進》，本報告對金博股份給出買入評級，當前股價為94.14元。

金博股份(688598)
投資要點
熱場價格觸底，單噸利潤環比改善：2023上半年公司實現營收6.1億元，同比-28%；歸母凈利潤2.8億元，同比-23%；扣非歸母凈利潤0.6億元，同比-73%；Q2單季實現營收3.05億元，同比-23%，環比+0.9%，歸母凈利潤為1.7億元，同比-0.2%，環比+40%，扣非歸母凈利潤為0.3億元，同比-62%，環比+31%，營收利潤同比下滑主要系公司主業熱場價格下降所致。2023Q2出貨量約900噸，即單噸收入34萬元，根據我們測算，2023Q2剔除股份支付費用影響的單噸扣非歸母凈利潤為4.8萬元，相較于Q1的4.3萬元環比改善，主要系碳纖維價格持續回落、公司原材料利用率提升等降低成本。
毛利率&凈利率環比均有所改善：2023Q2綜合毛利率為37.0%，同比-14.2pct，環比+1.0pct；凈利率為54.3%，同比+12.6pct，環比+15.1pct，根據我們測算，剔除股份支付和可轉債利息影響后的扣非凈利率為14%，相較于Q1的12%環比提升2pct。期間費用率為25.3%，同比+2.5pct，環比+2.2pct，其中銷售費用率7.1%，同比+0.6pct，環比+2.7pct，管理費用率（含研發）為17.8%，同比+2.1pct，環比-0.6pct，財務費用率為0.5%，同比-0.3pct，環比+0.2pct。
合同負債&存貨較為穩定，保障業績增長：截至2023Q2末公司合同負債為0.07億元，同比+12%，存貨1.7億元，同比+3%。2023Q2的經營性凈現金流為1.8億元，同比-11%。
長期看好碳基復合材料龍頭平臺化布局：憑借碳基材料領域的技術優勢，金博積極延伸產業布局。（1）鋰電：負極材料用碳粉項目一期已投產，出貨量穩步提升；（2）汽車：碳/陶剎車盤持續小批量交付，低成本二代新品預計在Q3完成；（3）半導體：熱場產品純度≤5ppm，保溫氈純度≤20ppm，部分產品批量出貨；（4）氫能：高純氫氣制備項目預計Q3完成建設并開始調試。
盈利預測與投資評級：考慮到熱場降價影響，我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤為6.1（前值8.8，下調31%）/9.4（前值11.5，下調18%）/13.1（前值15.2，下調14%）億元，對應當前股價PE為22/14/10X，維持“買入”評級。
風險提示：競爭格局惡化，新品拓展不及預期，下游擴產不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，中金公司張梓丁研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達87.92%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利6.66億，根據現價換算的預測PE為19.92。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級4家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為186.32。

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