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中國銀河證券股份有限公司程培近期對安圖生物進行研究并發布了研究報告《整體業績略低于預期，發光業務穩健高增長》，本報告對安圖生物給出買入評級，認為其目標價位為65.70元，當前股價為47.16元，預期上漲幅度為39.31%。

安圖生物(603658)
核心觀點：
事件：公司發布2023年半年報，公司2023年1-6月實現營業收入21.08億元（+1.82%），歸母凈利潤5.46億元（+2.32%），扣非凈利潤5.27億元（+4.27%），經營性現金流5.36億元；2023年Q2實現營業收入10.71億元（+3.12%），歸母凈利潤3.04億元（+3.57%），扣非凈利潤2.91億元（+6.54%）。
2023H1增長略低于市場預期，發光業務繼續保持穩健高增長。2023年上半年公司營收與利潤基本與去年同期持平，一方面是新冠檢測類產品銷售回落，另一方面是新冠檢測類產品受市場需求影響，計提存貨跌價準備。若剔除新冠檢測類產品影響，公司2023H1營收同比增長約23%，主要是自產產品貢獻收入較多增量，我們預計其中化學發光保持穩健增長，Q2增速或可達35%左右。此外，公司流水線裝機順利，上半年A-1裝機4條（累計114條），X1裝機11條（累計19條）。按產品拆分來看，2023H1公司儀器類收入2.48億元（-28.53%），占比11.76%（-5.0pct）；試劑類收入17.8億元（+10.42%），占比84.44%（+6.6pct）。按地區來看，中國大陸實現收入20.16億元（-2.97%），海外實現收入0.98億元（+91.67%）。目前公司產品已進入中東、亞洲、歐洲、美洲、非洲等多個地區，公司對國際貿易與合作中心架構重組，并通過培育和壯大經銷商隊伍持續擴展市場，由此未來公司海外業務高速成長態勢有望延續。
營收結構調整，盈利能力修復。2023Q2公司毛利率為66.15%（同比+6.8pct，環比+5.09pct），我們認為主要是毛利較高的化學發光等業務占比提升所致，渠道代理業務及疫情產品收入占比下降。此外，2023H1公司銷售費用率為17.24%（+0.64pct），管理費用率為4.34%（+0.63pct），主要是市場推廣活動增多及員工薪資提升所致。由于發光業務盈利更強，公司上半年凈利率也顯著提升。
持續研發投入推進產線擴充，全方位產品力逐步形成。2023H1公司研發投入為3.11億元，占營業收入14.75%，投入力度進一步加大，并取得一系列創新成果，累計獲專利1,278項（國際60項），新獲產品注冊（備案）證書30項，涵蓋磁微粒化學發光法、化學發光微粒子免疫檢測法等，檢測項目覆蓋自身免疫疾病、心臟相關疾病等。此外還有三重四極桿（已完成質譜系統性能測試，配套設備開始構建驗證平臺）、NGS測序平臺（完成測序原理機系統測試工作，并取得測序試劑盒的醫療器械注冊證和生產許可證）等尖端產品在研。
投資建議：公司是國產化學發光龍頭，以全自動流水線為核心的全品類擴張支撐公司未來可持續發展，內生高速增長確定性強。我們預計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為13.01/16.24/20.12億元，同比增長11.41%/24.87%/23.91%，EPS分別2.22元、2.77元、3.43元，當前股價對應2023-2025年PE22/18/14倍，維持“推薦”評級。
風險提示：化學發光試劑集采大幅降價的風險、國內競爭加劇裝機進度不達預期的風險、新產品研發進度不達預期的風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，長江證券蘆湖研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達90.68%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利14.86億，根據現價換算的預測PE為18.74。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有8家機構給出評級，買入評級7家，增持評級1家；過去90天內機構目標均價為68.2。

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