調研省時省事的指數基金，正成為許多FOF基金的心頭好。

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行業風格主導的賽道化行情背景下，公募FOF選基策略開始“放棄”主動權益類基金，指數產品成為核心倉位。隨著股票市場越來越多的體現出行業貝塔特征，風格穩定以及持倉內容可預測、可研究的指數基金，成為許多公募FOF基金經理的偏愛，降低了調研主動權益類基金需耗費的時間與不確定性。排名今年業績前列的十大FOF產品幾乎都把指數基金作為核心重倉品種，主動權益類基金存在感顯著下降。

指數產品成公募FOF心頭好

Wind數據顯示，截至7月23日，全市場公募FOF年內業績前七強，分別為國泰優選領航、工銀睿智進取、工銀養老混合、渤海匯金優選、前海開源裕源、國泰行業輪動、交銀智選星光，這些FOF產品今年收益均超18%，年內收益率最高約為22%。

在公募FOF一改往年頹勢、體現出賺錢效應的背后，是FOF選基偏好和策略發生重大變化，在前七強的公募FOF所持有產品倉位中，主動權益類產品幾乎消失不見。

例如，國泰基金旗下的國泰優選領航FOF的核心倉位中，主要持有9只基金產品，截至今年二季度末，合計倉位占比為66.2%，所重倉的基金包括稀土ETF、黃金ETF、創新藥ETF、德國ETF等，幾乎清一色為指數產品，僅有的一只主動權益類基金為中銀創新醫療，但后者在國泰優選領航FOF上的倉位僅為2.63%。

工銀養老混合FOF的選基偏好，也體現出“重指數輕主動”的偏好，截至今年6月末，該FOF所重倉的前十大基金產品，有八個席位安排為指數基金，包括第一大重倉品種游戲ETF，以及第五大重倉品種恒生醫藥ETF等。

上述FOF選取的唯一一只主動權益類基金，來自中信保誠基金旗下的中信保誠多策略，該產品之所以能入列工銀養老混合FOF的重倉名單，或與中信保誠多策略的持倉特點有關，即后者并非一只賽道基金，截至今年6月末，中信保誠多策略的前十大重倉股分布在七八個行業上，且前十大股票的合計倉位占比僅9%，分散策略成為這只基金區別于賽道基金的核心優勢。

選基重在“可預測可研究”

持倉風格穩定、透明、簡單以及可預測，成為許多FOF選基逐步偏好指數基金的核心原因。

深圳一位公募人士此前接受采訪時認為，FOF最關注的選基較為關注標的基金的歷史業績，以及歷史持倉風格的可觀察與可跟蹤，尤其對于相關基金產品持倉特點的可預測成為關鍵，那么在此背景下，指數化產品持倉特點的穩定性、簡單透明成為最大吸引力，相對于此，FOF選擇主動權益類產品時須投入較多的研究時間。

長城基金一位人士也認為，FOF挑選基金的標準與邏輯是注重基金歷史業績數據，以及業績背后所依賴的長期投資方法論，看投資策略是否自洽、穩定、清晰可懂，對方法論的執行程度以及基金經理在市場周期高點和低點的自律程度。

此外，還有人士認為，公募FOF覆蓋主動權益類產品須投入較多的研究與時間，包括對基金經理本人的調研，一年數十次乃至上百次針對基金經理本人的事前調研，在行業內也是較為普遍的工作內容，但當行情體現出賽道化、行業主題化后，FOF基金經理采取被動化產品，極大的降低了投資研究地成本。

“我們希望主動權益類產品要有自己的特點，不應該類指數化，相對于指數化產品而言，采取賽道化押寶策略的主動權益類產品，就不容易吸引FOF產品的布局。”華南地區一位FOF投資負責人直言，若標的基金產品（主動權益）采取全部買入醫藥行業股票的做法，我們會將它從倉位中剔除，我們就會這么認為：“既然如此，我們為什么不直接找一只醫藥ETF”？

搶抓行業的觸底反彈行情

FOF持倉偏愛指數基金的另一層邏輯，還在于機會集中在超跌行業的觸底反彈帶來的貝塔行情。

“我們保持了較高的權益倉位，主要配置了指數基金和ETF。”廣發基金曹建文表示，配置的板塊和行業采取適度分散，主要增持了軍工、非銀等板塊的ETF，以及黃金和部分投向歐洲市場的 ETF，以實現組合收益來源的多元化。

重倉指數產品的FOF基金經理曾輝認為，策略上更多關注極端超跌行業的觸底機會；也要兩手抓周期產業群和成長產業群，兩手都要硬，根據原則-量化體系做好權衡和布局。在股價的基本面盈利和估值擴張的雙重定價因素中，我們會更加看重基本面改善、確定性高的行業，然后才是估值的擴張。比如看好連跌4年、超跌方向的創新藥方向，尤其是港股創新藥賽道，一個行業的行情能否持續，取決于是否有世界級競爭力的企業，而港股創新藥的行業機會體現出這一點。

南方養老目標FOF基金經理魯炳良表示，后續基于中國政策極強的延續性和穩定性，創新型工具或正在路上，未來投資對市場保持樂觀，重視紅利和科技成長方向，看好盈利穩定性的公用事業、銀行、白電龍頭以及工業金屬。科技成長方向則關注 TMT 和軍工等行業，尋找其中有業績兌現的行業進行配置。截至今年6月末，魯炳良的第一大重倉品種為滬深300ETF。

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