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中銀國際證券股份有限公司楊思睿,劉桐彤近期對金山辦公進行研究并發布了研究報告《與英偉達達成合作，AI有望賦能業績端》，本報告對金山辦公給出買入評級，當前股價為472.22元。

金山辦公(688111)
近期，公司官微宣布與 NVIDIA 團隊合作，圖像文檔識別與理解的推理效率提升。公司 WPS AI 可實現輸入主題一鍵生成 PPT、快速提煉重點等功能，參照微軟 Copilot 商業路徑，公司在 AI 賦能下， 有望實現 ARPU 值和付費率的雙重提升， 維持買入評級。
支撐評級的要點
與英偉達合作，提質增效成果顯著。 6 月 30 日，根據金山辦公官微，公司與英偉達合作，借助 NVIDIA Tensor Core GPU、 TensorRT 將圖像文檔識別與理解的推理效率提升；同時，通過 NVIDIA Triton 推理服務器的部署，使 GPU 利用率提升，并提供高推理吞吐量。相比于 CPU 其 pipleline耗時共下降 84%；采用 NVIDIA Triton 推理服務器部署，其部署成本節省了 23%。
參照微軟 Copilot 商業路徑， AI 有望帶動業績提升。 5 月 16 日， WPS AI正式對外展示了類微軟 Copilot 的能力， WPS AI 接入了文字、海外版表格、 PPT 演示文稿、 PDF 四大日常辦公組件，可實現輸入主題一鍵生成PPT、根據文檔內容快速提煉重點并以問答的方式讓用戶獲取關鍵信息等功能。 從海外映射角度看，微軟 AI 版本的 Office365 價格相比經典版本提升了 40%以上，我們認為 WPS 在 AI 賦能下有望實現 ARPU 值和付費率的雙重提升。
數據要素有望加速變現。 公司云上存儲了用戶 1700 多億文件，目前相關應用場景主要包括數據儲存和數據分享，未來公司有望將這些數據變為知識，實現企業和個人非結構化數據的再利用。 以公文數據使用場景為例， WPS 已實現快速檢索國家、政府、公司相關政策文件等功能，為業務決策提供參考依據。
估值
預計 2023-2025 年歸母凈利潤為 16.0、 21.6 和 28.5 億元， EPS 為 3.47、4.68 和 6.17 元，對應 PE 分別為 136X、 101X 和 77X。 公司與英偉達合作，提質增效效果顯著， 參照微軟 Copilot 商業路徑， AI 有望帶動業績提升，維持買入評級。
評級面臨的主要風險
用戶付費意愿提升不及預期； 技術研發不及預期。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，財通證券楊燁研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達88.67%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利14.66億，根據現價換算的預測PE為148.58。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有33家機構給出評級，買入評級29家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為529.86。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，金山辦公（688111）行業內競爭力的護城河優秀，盈利能力良好，營收成長性良好。財務健康。該股好公司指標4星，好價格指標1星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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