【資料圖】

（以下內(nèi)容從國(guó)金證券《兼具順周期+AI屬性，業(yè)績(jī)估值有望雙增》研報(bào)附件原文摘錄）

同花順(300033)
業(yè)績(jī)簡(jiǎn)評(píng)
2023年7月28日公司發(fā)布中報(bào)，23年H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.7億元，同比增長(zhǎng)5.8%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)4.5億元，同比略下降3.5%。單Q2實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.6億元，同比略下降1.6%；扣非歸母凈利潤(rùn)為3.3億元，同比下降6.7%。
經(jīng)營(yíng)分析
分業(yè)務(wù)而言：1）ToB的軟件銷(xiāo)售及維護(hù)業(yè)務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)21.9%，主要系券商IT投入增速較快、且近年有全面注冊(cè)制、國(guó)密改造、信創(chuàng)等緊迫需求；2）基金代銷(xiāo)業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá)1.8億元，同比增長(zhǎng)0.4%，已扭轉(zhuǎn)22年下滑態(tài)勢(shì)；更值得注意的是公司上半年其他應(yīng)付款-代理買(mǎi)賣(mài)基金款達(dá)7.0億元，較期初1.8億元大幅增長(zhǎng)；3）增值電信業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá)8.6億元，同比增長(zhǎng)7.9%；參考上半年A股成交額同比下降2.6%，預(yù)計(jì)主要受到iFinD高增驅(qū)動(dòng)；4）廣告及互聯(lián)網(wǎng)推廣服務(wù)營(yíng)收為3.2億元，同比下降1.0%；預(yù)計(jì)受上半年A股行情，及互聯(lián)網(wǎng)審核趨嚴(yán)等因素影響。
上半年毛利率為86.0%，較上年同期下降1.5pct，主要系大模型應(yīng)用建設(shè)需增加數(shù)據(jù)采購(gòu)、錄入、標(biāo)注等費(fèi)用，且對(duì)互聯(lián)網(wǎng)推廣審核、運(yùn)維、客服等人員需求增加。Q2銷(xiāo)售費(fèi)用同比增長(zhǎng)44.1%導(dǎo)致扣非歸母凈利潤(rùn)同比下滑，主要系22年H1受疫情影響基數(shù)較低，以及23年H1公司增加產(chǎn)品推廣力度以及銷(xiāo)售人員薪酬大幅增長(zhǎng)所致。
我們認(rèn)為公司兼具順周期與AI的屬性，伴隨著中央政治局“活躍資本市場(chǎng)，提振投資者信心”的樂(lè)觀預(yù)期，公司業(yè)績(jī)及估值端有望迎來(lái)雙擊。
盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)
根據(jù)公司發(fā)布的半年報(bào)數(shù)據(jù)，我們維持公司2023~2025年?duì)I業(yè)收入預(yù)測(cè)為43.3/52.9/64.6億元；維持2023~2025年歸母凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)為20.4/24.5/29.5億元。公司股票現(xiàn)價(jià)對(duì)應(yīng)PE估值為50.8/42.2/35.1倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示
減持風(fēng)險(xiǎn)；AI研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期；市場(chǎng)劇烈波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

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