【資料圖】

（以下內容從東吳證券《光伏直拉單晶爐用首臺量產超導磁體下線，第五代低氧單晶爐放量在即》研報附件原文摘錄）

晶盛機電(300316)
投資要點
事件：8月11日由晶盛機電子公司慧翔電液研發的光伏直拉單晶爐用首臺量產超導磁體成功下線。
光伏超導磁體開始量產，有望規模導入低氧單晶爐：針對TOPCon同心圓問題，晶盛機電推出加入超導磁場的第五代低氧單晶爐方案，超導磁場技術的引入有助于打開低氧N型晶體生長工藝窗口，實現小于5ppm超低氧單晶硅穩定生長，徹底消除同心圓與提高少子壽命，拓寬有效電阻率范圍，實現較低成本達到降低同心圓及含氧量的N型硅片拉晶目標。此次首臺光伏超導磁體下線意味著光伏領域超導磁體正式進入量產時代，晶盛低氧單晶爐有望大規模導入超導磁場技術。
子公司慧翔電液具備超導磁場技術，與西部超導戰略合作保障線材供應：晶盛機電子公司慧翔電液自2016年起便專注于磁性流體密封技術、半導體單晶爐用超導磁體系統、尾氣處理裝置等，在半導體領域超導磁場應用極為成熟，慧翔電液將半導體領域的磁場技術拓展至光伏領域，通過外購線材自主生產超導磁場，2023年6月還與西部超導達成戰略合作協議，能夠獲得穩定的線材供應，利于磁場擴產&降本。
超導磁場單晶爐滲透率有望快速提升：我們認為傳統單晶爐無法直接加裝超導磁場，主要系超導爐需要隔磁工藝+軟控系統工藝參數不同。我們判斷（1）在超導磁場實現規模供應前：下游客戶優先購買預留超導磁場接口的第五代單晶爐，待超導磁場市場成熟后下游客戶再加裝超導磁場；（2）超導磁場實現規模供應：客戶直接購買集成超導磁場的單晶爐。目前晶盛機電第五代單晶爐已簽訂約3500臺設備訂單，2023年有望配置近300臺帶超導磁場的單晶爐，我們預計隨著超導磁場擴產加速，其價格會從150萬/臺逐步降低至100萬/臺，到2024年超導磁場第五代單晶爐在晶盛單晶爐出貨中占比有望達50%、2025年有望達100%。
盈利預測與投資評級：光伏設備是晶盛機電成長的第一曲線，第二曲線是光伏耗材和半導體耗材的放量，第三曲線是半導體設備的完全放量。我們維持公司2023-2025年的歸母凈利潤為47/58/70億元，對應PE為17/13/11倍，維持“買入”評級。
風險提示：下游擴產不及預期，研發進展不及預期。

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