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核心觀點　　線下：公司發布業績預告，預計2025H1 歸母凈利潤-2.4 億元，扣非歸母凈利潤為-8.3 億，Q2 扣非歸母凈利潤為-9.67 億，虧損擴大。由于Q2 單季度關店數達到179 家，剩余需關店數僅50 家左右，預計關店對業績沖擊在Q2 達到高點，Q3 開始隨著關店數的大幅減少，以及調改店比例的持續提升，永輝超市將逐步迎來業績盈利拐點。　　線上：監管約談餓了么、美團、京東，外賣戰有望進入競爭拐點7 月18 日，根據央視新聞，市場監管總局約談餓了么、美團、京東三家平臺企業，號召理性參與競爭。現階段補貼戰結束則好于市場預期，關注周六補貼力度變化，若補貼開始邊際放緩基本可以判斷當前UE 已經觸底。。　　行業數據追蹤　　GMV 表現：根據國金數字未來Lab，6 月第4 周天貓+京東整體GMV 同比+57.65%。　　品類表現：根據國金數字未來Lab，6 月第4 周天貓+京東品類增速表現前5 的為手表、玩具、鞋包、家居家裝、汽車及自行車。　　行情回顧　　上周(2025/07/14-2025/07/18)上證指數、深證成指、滬深 300、恒生指數、恒生科技指數分別+0.69%、+2.04%、+1.09%，+2.84%、+5.53%，商貿零售(申萬) +0.23%，板塊對比來看，商貿零售板塊上周漲幅在9 個申萬大消費一級行業板塊中位列第4。　　個股方面，焦點科技、小商品城、國光連鎖、凱瑞德、寧波中百漲幅居前， 赫美集團、德必集團、翠微股份、跨境通、南京商旅跌幅居前。　　細分行業景氣指標　　零售：商超-略有承壓，調改類向上、百貨-略有承壓、電商-底部企穩、跨境電商-穩健向上。　　社服：旅游高景氣維持；餐飲拐點向上；酒店底部企穩；教育：1）K12 高景氣維持，2）職業教育底部企穩；人服穩健向上　　投資建議　　永輝超市：永輝商業模式已發生根本性變革，走向精選型零售路線，新型模式具備在后消費時代長期快速增長的潛力。　　模仿胖東來模式的超市眾多，但永輝具備獨特競爭優勢：①中國人對生鮮蔬菜的鐘情成為公司超越海外同行最佳切入口。②規模優勢長期賦能，對于標品，裸價采購+規模優勢=更低進貨價，對于自有品牌，規模優勢帶來代工廠更優質+成本價更低優勢。③上市地位融資優勢。胖東來模式對資金需求較高，非上市企業難承受，這阻礙了同行的模仿。　　美團：外賣再度進入競爭格局變化狀態，長期看好美團在用戶心智、騎手及商家端構建起的壁壘。1）用戶：美團的用戶心智短期難以被撼動，京東的強補貼能夠吸引一定的用戶，但核心的用戶群體存在差異化，且進攻美團下沉市場的基本盤較難，我們認為與此前抖音做到店業務不同點在于抖音是先有流量后做業務，而京東需要依靠業務獲流量。2）商家：目前來看確實存在一定的傭金差異，從當前角度看美團還未跟進更多的降傭，如果未來京東競爭力度加強不排除有一定可能性。3）騎手：騎手的差距除了體現在規模上，還會體現在算法調度和整體配送過程中的靈活性上，這些數據積累等亦是公司的壁壘。　　風險提示　　業務拓展不及預期；內需消費 不及預期；產品表現不及預期【免責聲明】本文僅代表第三方觀點，不代表和訊網立場。投資者據此操作，風險請自擔。

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