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（以下內容從國元證券《2023半年報及事件點評：Q2盈利超預期，股權激勵彰顯成長信心》研報附件原文摘錄）

水羊股份(300740)
事件：
公司發布2023年半年報及2023年限制性股票激勵計劃（草案）。
點評：
H1營收恢復增長，利潤超預期，Q2盈利能力明顯優化
23H1公司實現營收22.90億元，同增4.00%，歸母凈利潤1.42億元，同增72.02%，扣非歸母凈利潤1.47億元，同增101.82%。23H1公司銷售/管理/研發費用率分別為40.48%/5.02%/2.01%，同比分別降低2.60pct/提升0.54pct/提升0.05pct。單Q2實現營收12.43億元，同比增長7.58%；歸母凈利潤9032.11萬元，同比增長119.05%。23H1營業收入恢復增長，凈利潤大幅增長，系公司多層次品牌矩陣進一步完善，產品結構持續優化，成本費用管控效果顯著所致。盈利能力方面，2023H1公司毛利率為56.92%，同比提升1.92pct；歸母凈利率為6.22%，同比提升2.46pct。單Q2毛利率59.61%，環比提升5.90pct；凈利率7.40%，環比提升2.19pct，系公司產品結構改善提升毛利水平所致。
自有品牌持續升級成效初顯，EDB聚焦品牌心智增量空間廣闊
公司自有品牌與代理品牌雙業務驅動，主品牌御泥坊進一步推進品牌升級、優化產品體系。高奢護膚品牌EDB進一步聚焦品牌心智塑造，深化產品梯隊及渠道建設，打造超級面膜、抗光老精華防曬、膠原精粹水及超級CP多個核心產品，持續完善高端百貨、高奢酒店、機場雜志等渠道布局。子公司EviDenS de Beaut é 2023H1實現收入1.06億元，凈利潤2548.53萬元。
推出股權激勵計劃草案，彰顯高增長信心
公司擬向不超過345名激勵對象授予限制性股票合計326.88萬股，占激勵計劃草案公告時公司股本總額的0.84%，授予價格為7.87元/股。業績考核目標為2023/2024年凈利潤（剔除激勵成本影響）分別不低于3.00/4.00億元，同比2022年分別增長144.05%/225.40%，彰顯公司成長信心。
投資建議與盈利預測
公司自有品牌+代理品牌業務雙輪驅動。主品牌御泥坊及自有小品牌持續調整優化改善利潤率，收購EDB完善高端賽道布局，增長勢頭良好。考慮到股權激勵方案及EDB等品牌的良好增長，我們上調公司盈利預測，預計2023-2025年公司實現歸母凈利潤2.98/3.93/4.69億元，EPS分別為0.77/1.01/1.20元，PE21/16/13x，維持“買入”評級。
風險提示
品牌市場競爭加劇的風險，新品牌孵化不達預期的風險。

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